买股票不能忽略隐含资产价值

通常来说，针对年报进行财务分析主要在于发现问题、规避风险。这固然与财务分析这门技术的诞生有关，因为它自创立伊始就是为了帮助企业经营者发现不足，进而改进。

但是也不能把财务分析一棒子打死，例如资产分析，对于投资来说还是有相当的参考价值，尤其是当上市公司持有的资产公允价值显著低于账面价值，且未合理体现在股价中的时候，就不失为一项难得的价值投资标的。我们不妨先来看两个案例。

上市公司王府井，其最主要的资产便是地处于商业钻石地段的北京王府井商场，该公司股价在2005年度曾经跌倒4.3元一线。按照其总股本计算，总市值仅为17亿元，外加该公司账面负债总计20亿元，意味着从资本的角度来看，只需要付出37亿元的代价，就可以获得中国最具商业价值地段数万平米营业面积的商场，以及“王府井”这一不可估量的品牌价值。

但王府井商场的实际价值不会体现在公司的资产负债表中，固定资产金额仍然显示着若干年前的建造成本，这就给投资者造就了一个买进廉价资产的绝佳投资机会。

再来看北亚集团，因其经营不善被破产重组，却不成想一夜之间陡然而富。其原因是该公司破产时持有新华人寿6489万股股权，在2010年进行处置的时候恰逢新华人寿上市预期强烈，最终以40元的高价对外转让，不仅使其超过17亿元的债权人债务本息全部得以偿付、创下了企业破产的“奇迹”，还为其股东留下了高达12亿元的现金，比其他许多新上市公司的现金还要充沛，成为史上最富有的壳。然而在该公司2007年停牌时总市值却仅有12.17亿元，与偿付全部负债后净剩余现金数据基本相当，对于该公司股东来说，无异于是天上掉馅饼。

再来看看今年上市公司年报中有啥看点。宁波华翔2月8日发布了业绩快报，报告期公司实现营业总收入37.68亿元，同比增长13.04%；归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，同比下降29.55%；基本每股收益0.52元，同比下降32.2%。从这个数据来看确实悲催，而更悲催的还是其股价表现，从18元多一路跌倒最低时的6.81元。但是该公司的实际经营情况却并非这样悲催，在快报中阐述了业绩下滑的主要原因是“参股子公司长期股权投资由权益法变更为成本法，使得公司投资收益较去年减少约10733万元”，很显然这是由于会计核算方式所导致的利润减少，并非实际价值发生变化，因为对应子公司富奥汽车的经营业绩还在持续增长中。

更何况富奥汽车正在计划借壳上市，按照目前的重组方案，一旦重组成功，宁波华翔将获得1.6亿股盛润A的股票，市值将近20亿元，大致相当于宁波华翔目前账面净资产的四分之三。这或许才是宁波华翔年报中的最大看点。

通常来说，具备隐含资产价值的项目主要在于长期投资，这是比较易于发现和挖掘的，相关信息就潜藏在财务报表附注的长期投资部分中。例如清华同方，经营了十几年的孵化器，就像一个孵了许多蛋的老母鸡，对所持其他公司股权进行大致计算，就不难得出其总市值的公允价值。当然这已是被市场充分挖掘了的机会，对于投资者来说，通过年报的研读去发现那些被市场忽略的隐含资产价值，才更有意义。