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川财证券:上半年A股整体盈利平稳 中小创盈利增速下降

9月主要指数的估值大多下降。截至9月28日,全部A股PE(TTM)为13.97倍,上证综指、深证成指、上证50、中小板指、创业板指、创业板50、中证500和中证1000的PE(TTM)分别为12.55、18.83、10.21、22.57、35.75、28.29、19.80和22.76倍,除上证综指和上证50估值有所上升外,其余指数估值均有所下降。

9月主要指数的估值大多下降。截至9月28日,全部A股PE(TTM)为13.97倍,上证综指、深证成指、上证50、中小板指创业板指创业板50、中证500和中证1000的PE(TTM)分别为12.55、18.83、10.21、22.57、35.75、28.29、19.80和22.76倍,除上证综指和上证50估值有所上升外,其余指数估值均有所下降。

上半年A股整体盈利平稳,中小创盈利增速下降。全部A股2018H1净利润同比增速14.51%,较2018Q1的增速13.95%略有回升。主板、中小板、创业板2018H1净利润同比增速分别为14.75%、14.11%、8.29%,中小板、创业板增速较一季度回落。若剔除2018H1净利润排名后1%的公司,创业板2018H1净利润同比增速升至17.78%,我们认为创业板盈利能力未明显恶化。

二季度基金持仓整体规模小幅回落,医药大幅超配。已披露2018年二季报的基金共7281只,全部基金数量环比增长4.31%;规模共计13.04万亿,环比增长1.27%,较2018Q1小幅回落。从行业来看,医药板块大幅超配,消费、TMT板块整体超配,金融板块整体低配。

9月个股位置维持低位,赚钱效应维持。市场情绪上看,尽管大盘和个股反弹,但个股位置仍低,活力指数持续处于超卖的极低位置震荡;赚钱效应继续维持;资金集中度仍处于偏低水平;个股反弹空间仍存在。200日均线以上的个股占比继续处于7%左右震荡,连续9周处于2000年以来的10%以下的超卖区域,个股位置仍维持在超卖区域。

A股初步纳入富时指数将带来约100亿美元的增量资金,长期来看将带来增量资金约3000亿。富时罗素官方声明表示,第一阶段中国A股在富时罗素新兴市场指数占比5.5%,占富时罗素全球市场指数比重为0.57%。当前富时中国指数中成分股主要为大盘股和中盘股,外资偏好业绩增长确定性强的消费和金融板块。个股权重排名居前的5家公司分别为:贵州茅台中国平安招商银行农业银行工商银行

研发费用税前加计扣除比例提高,通信、国防军工、传媒利润增厚比率较高。9月20日,财政部、国家税务总局、科技部三部门联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》。我们根据2017年报,假设无形资产摊销年限为10年,对研发费用占比较高的7个新经济行业利润增厚情况进行测算,通信、国防军工、传媒利润增厚比率较高,分别为7.08%、5.46%、4.11%。

风险提示:宏观政策出现较大变动;全球出现新的“黑天鹅”事件。

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