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下周最具投资价值六大牛股一览(2018年10月12日)

下周最具投资价值六大牛股一览(2018年10月12日)

合兴包装:股价短期调整,不改长期价值

类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:花小伟,孙金琦日期:2018-10-12

行业新格局+公司新驱动,推动公司收入快速增长

行业层面:2016年四季度以来,上游原材料箱板瓦楞纸价格波动性大幅走高,行业洗牌加剧,下游客户对供应商的稳定性需求决定了其与龙头包装企业的合作粘性加强。公司层面:合兴包装2016年制定了打造“百亿制造、千亿服务的包装产业资源整合及共享平台”的5年战略目标,在提升产能利用率、加快整合并购实现百亿产值的基础上,通过智能包装集成服务(IPS)挖掘下游客户的新需求,通过包装产业供应链云平台(PSCP)项目整合上游供给,综合实力稳步增强。

行业新格局叠加公司新驱动使得合兴包装订单获取能力提升,营收快速增长。2017Q1-Q4公司营收分别增长49.87%、65.21%、99.76%、92.33%,2018年上半年,公司营收保持同比高增89.53%至48.20亿元。分业务来看:包装制造业务稳健,2016、2017、2018H1实现营业收入33.14、51.87、36.26亿元,2017、2018H1同比增长56.52%、62.22%;供应链业务快速开拓,2016、2017、2018H1实现营业收入2.29、11.37、11.95亿元,2017、2018H1同比增长397.31%、287.41%。

原材料大涨+新业务起步放量使公司综合盈利指标小幅下降,后期原材料价格回落+公司话语权提升带来盈利弹性

2017Q1-Q4公司归母净利润分别增长37.54%、41.04%、67.91%、54.34%,2018H1公司归母净利润同比增长476.37%至4.10亿元,扣除收购合众创亚等产生的3.15亿元营业外收入后公司扣非净利润为0.95亿元,同比仍增长34.01%。利润增长整体稳健,但小于收入增速,一方面由于包装行业集中度低致使成本不能全部转嫁,另一方面公司新开拓的供应链业务毛利率较低,但业务成长较快也拉低了公司的综合毛利率水平,未来供应链业务逐步成熟后盈利能力亦将稳步提升。

根据卓创资讯数据,9月末箱板纸、瓦楞纸价格分别为4910元/吨、4258元/吨,相比2017年10月的高点分别下降21.44%、25.63%,原材料价格回落为公司后期盈利带来弹性。此外,随着行业整合加速、龙头市场份额提升,公司在产业链中话语权逐步提升,成本转嫁能力将进一步增强。

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