价值投资(ValueInvesting)一种常见的投资方式,专门寻找价格低估的证券。不同于成长型投资人,价值型投资人偏好本益比、帐面价值或其他价值衡量基准偏低的股票。
价值投资需要注意3个基本问题
假设有一个债券,面值为1元,年复利率为20%,3年期,而未来3年内,每年的无风险投资收益为7%,那么此债券的合理价格是多少呢?设它为x。
那么:1×1.23=x×1.073;x=1×(1.2/1.07)3;
债券的合理价格是很容易分析的,因为它当年的价值,每年的增长都是很清晰的。
那么我们来看一家企业。
假设一个企业当年的内在价值为C,在未来N年中的年均增长为A,而年均的无风险收益为B,那么它现在的合理价格x是多少呢?同理
C×(1+A)N=x×(1+B)N;
X=C×((1+A)/(1+B))N;
B是很容易得到的,一般在5%~10%之间波动。那么如何去确定C,A和N的值呢?我认为价值投资的核心就是如何确定这3个数值。
首先我们来看C,企业当年的合理价值。假设一个企业什么都没有,只有1亿的现金,那么它就应该值1亿,如果市场上的估值是0。5亿,那么肯定是被低估了。如果再复杂一点,它除了1亿的现金,还有1亿的股票,那么它就应该值2亿。如果再复杂一点,它还有一个1亿的金子,那么就是3亿。再复杂,如果它还有一个船队。再来,它还投了一家做钢铁的企业,占51%的股份,一个房地产公司,占49%的股份。那么估算它的当年的内在价值就会复杂起来。为了能尽量正确的反应公司当年的内在价值,所以我们需要合理的会计制度。
假设我们把这个企业的C研究清楚,那么我们来研究A,它未来3年,5年,年均的增长率会是多少呢?为了解答这个问题,直观的想法是它处在的行业是怎么样的?然后它过去的年均增长是怎么样的?未来它新的增长点在哪里?为了弄清楚这些问题,就会出现行业间的不同特点,行业的景气周期,这个公司是内生性增长,还是外沿性增长,当然还要避免增长率陷阱。现在一些研究报告是把未来3年的会计报表估计出来,方法不论,他们的目的就是想把A弄清楚。
如果C和A都弄清楚了,我们再来看N,我们看到,N在这个算式中处于最重要的地位,它是指数式。这个企业能以A的速度增长多少年?一般的企业可能是5年,优秀的企业是20年,而伟大的企业可能是100年。如果你能确定一家企业能连续增长100年,那么你得到的x将会是一个天文数字。
我们再来看分析这3个数字的难度。C往往是最容易的,这个公司有多少存货,多少股票,都是现金,多少设备,年报里一般都有反应,如果你发现市场上的价格Y
而A相对来说也是比较容易的,你可以看看这个公司未来3年有什么新的项目投产,产品的市场如何,成本大概会是多少,就可以大致得到。而N往往是最难的,3年,5年的增长可以预期,那么10年,20年,100年的增长从何预期。所以到这种阶段,专业知识已经不重要了,行业也不重要了,要从历史,哲学和人性里去找答案。这就是“任何行业都能诞生伟大的企业”。
我们再来看有效市场理论,市场的参与者能力有不同,有聪明的,笨的,那么一般聪明的钱很容易找到Y。假设更聪明的钱,能准确的预测未来3年的A,那么他们会马上让Y=C×(1+A)3。
那只有最聪明的钱才能确定N了。正是因为这种投资能力的差异性,造成了市场在某些方面有效,在某些方面无效。当然还要考虑到人性的一些弱点。
此外,市场的有效性还要建立在充足的资金条件上,所以在大熊市的时候,市场很多时候是无效的。我们发现有趣的现象,格雷厄姆和巴菲特,年轻的时候都热衷于寻找低估的企业,随着年纪的增长,开始转型寻找伟大的企业。我认为这是一种投资能力不断提高的表现。就像巴菲特说:“以前我们想以便宜的价格买到优秀的公司,现在是以合理的价格买到伟大的公司。”
你对一个公司越了解,就越能确定A和N的值,这样得到的x就越准确。当然没有人是万能的,我们只能趋近,而不能达到。所以安全边际就显的很重要。
如何去了解一家公司,并且得到正确的答案,这就是第3条腿,能力圈。N越大,得到的x越大,所以价值投资者都很有耐心,就像老巴一样,长期持有,永不卖出。
<上一篇 股市短线交易有哪些投资技巧
下一篇> 散户炒股注意10大规则就能赚钱
相关推荐
-
截至9月20日发稿,逾20家券商曾在公告中披露公司具有上市公司股权激励行权融资业务试点资格,包括国元证券、中信建投、中国银河、西南证券、兴业证券、国金证券、天风证券、南京证券、太平洋、中泰证券等。...股票新闻 2022-9-21 15:57:380阅读
-
1、概念股一般是以依靠相同话题,将同类型的股票列入选股标的的一种组合,比如,智能音箱、农业种植等;而题材股是指有炒作题材、处于市场热点的股票,它通常指由于一些突发事件、重大事件或特有现象而使部分个股具有一些共同的...股票入门 2022-9-21 13:56:390阅读
-
1、可转换债券是发行人本身所在的未来发行的新股,而可交换债券是持有的其他公司的股份;2、可转换债券转股会使发行人的总公的股本扩大;可交换债券换股情况下,不会导致标的公司的总股本发生变化;3、二者转换为股票的期限不同...股票入门 2022-9-21 13:48:320阅读
-
下跌。洗盘的目的是为了恐吓市场中的浮动筹码,所以其走势特征往往符合这一标准,即股价的跌势较凶狠,用快速、连续性的下跌和跌破重要支撑线等方法来达到洗盘的目的,洗盘的成交量特征是缩量,随着股价的破位下行,成交量持续...股票入门 2022-9-21 13:30:550阅读
-
1、定义不同。股票是证券的其中一种,而证券除了股票还包括基金和债券等其他证券;2、分类是不同。证券可以分为证据证券、凭证证券和有价证券。股票主要分为普通股、优先股、分销股、垃圾股、蓝筹股等;3、性质不同。证券通常可...股票入门 2022-9-21 13:22:550阅读