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明日最具投资价值六大牛股(2020年1月14日)

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宏发股份(600885):海外优质客户将拉动公司电动车业务持续高增长

类别:公司机构:招商证券股份有限公司研究员:游家训/普绍增日期:2020-01-14

特斯拉销量持续高增长,其余海外主流传统车企的平台化电动车型也将在2020-2021年密集上市,特斯拉为代表的优质供给,开始拉动全球电动车产业链进入新一轮增长的大周期。公司作为全球高压直流开关的主要供应商,优势突出,特斯拉项目首批产品已发往美国,并可能成为Model3国内工厂主力供应商,同时,公司已经成为奔驰、大众、路虎、保时捷等海外标杆客户新车型的主要供应商并开始供货,海外电动车布局迎来丰收。整体看,公司汽车继电器预计4季度即将企稳回升,而电力继电器、工控、信号业务仍然保持着中速以上增长,高压直流、低压电器等青年代业务保持高增长,经营开始迎来拐点。看好公司长期竞争力及海外业务发展,维持强烈推荐评级,上调目标价为42-44元。

特斯拉为代表的优质供给,拉开行业新一轮发展序幕。2019年特斯拉全球销售36.7万辆(50%YoY),其中Model 3约30万辆(106%YoY),同时,国产Model 3降价至29.9万,降价时间点略超预期。其余海外主流传统车企的平台化电动车型将在2020-2021年密集上市,其电动车渗透率将快速从不到2%提升至10%以上。全球电动车产业链将开启一波新的增长大周期。

海外电动车布局迎来丰收。公司作为全球高压直流开关的主要供应商,优势比较突出,规模已经稳居全球第二。目前已经成功成为奔驰、大众、路虎、保时捷等海外标杆客户新车型的主要供应商并开始供货,特斯拉项目在19年8月完成产线认定,10月启动量产,首批产品已发往美国,并可能成为Model3国内工厂主力供应商。海外电动车明后年放量,将给公司带来可观的业务增量。鉴于公司未来5-10年已经锁定海外标杆客户主要供应商地位,随着项目量产爬坡,高压直流业务将呈现国内外同步快速增长,预计到2023年将实现年收入30亿元。

经营迎来拐点,效率将持续提升。公司2019年前三季度增长较缓主要系占比较大的家电、汽车业务影响。汽车继电器4季度即将企稳回升,且明年有望实现两位数收入增长(不考虑海拉)。公司电力继电器、工控、信号业务仍然保持着中速以上增长,而高压直流、低压电器等青年代业务保持高增长,目前应该是公司经营的拐点。同时,公司在自动化上的投入没有缩减,新业务的占比在持续提升,内配业务也将通过规模效应显著摊薄。随汽车业务回升,家电企稳,以高压直流、低压电器为代表的新业务持续高增长,公司的经营效率在未来几年将得到充分释放。

投资建议:维持强烈推荐评级,目标价为42-44元。

风险提示:经济持续下行需求疲软,海外贸易政策影响。

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