明年军工股机会还有吗?目前申万国防军工板块的市盈率已达102.3倍,同期全部A股整体市盈率仅13.33倍,前者几乎是后者的8倍,北方导航、振芯科技的市盈率已超过900倍。
明年军工股机会还有吗?目前申万国防军工板块的市盈率已达102.3倍,同期全部A股整体市盈率仅13.33倍,前者几乎是后者的8倍,北方导航、振芯科技的市盈率已超过900倍。
与其凶猛的行情和高估值构成落差的是,多数军工股的业绩并不理想。
以2014年中报为例,在申万国防军工板块的29只成份股中,7家公司营业收入出现同比下降,另有6家营业收入同比增幅在10%以内,而营业收入同比增幅超过20%的也仅有7家;利润方面,包括中航黑豹、航天通信在内的7家公司仍面临亏损,同时有15家公司的净利润同比下降。
这种现象并非个例,2011年~2013年间,该板块中即分别有15家、16家和11家公司出现业绩下滑的情况。
此外,该板块内多数公司的业绩表现并不稳定,波动性较大。2011年~2013年间,仅太阳鸟、航空动力、中航机电等7家公司能维持持续的利润正向增长。而在以上7家公司中,仅太阳鸟、中国卫星、航天电子3家公司能保持连续10%以上的利润增长。然而在2014年上半年,太阳鸟亦出现了同比46.53%的利润下滑。半年报中,太阳鸟将利润下降归因于特种艇大单交付大幅减少、多混船舰生产周期较长导致销售收入下降,同时公司固定费用较上年同期上升较大;而据其10月27日发布的三季报显示,由于政府短期内控制采购,太阳鸟三季度营业收入同比下滑33.94%,净利润亦下降46.98%。
与A股整体水平相比,国防军工板块的盈利能力也相对较差。据Wind数据,2011年~2013年,全部A股扣非后的净资产收益率平均值分别为14.41%、12.47%和12.65%,而申万国防军工板块则分别只有7.80%、5.27%和4.84%——不仅较整体水平有差距,还呈连年下降趋势。而且这样的下降趋势似乎仍将继续。据2014年中报数据,该板块29只成份股中,有20只出现净资产收益率同比下降的情况。
这样的业绩表现与这些公司蹿升的股价显然并不相称。比如今年以来涨幅达108%的成发科技,其2011年~2013年度的营业收入分别为16.25亿元、15.73亿元和18.15亿元,净利润分别为4537.06万元、4078.26万元和3965.90万元,盈利水平持续下滑。尽管该公司的营业收入和净利润在2014年年中时分别有13%和7.83%的增长,但这样的业绩显然不能成为解释其年内108%的股价涨幅和250倍市盈率的全部理由。据介绍,成发科技是中航工业集团的下属公司,主要经营航空发动机零部件业务。
类似的例子还有中航黑豹,今年初以来,中航黑豹股价涨幅高达118%,但2014年上半年,它却亏损5903.56万元,净利润较上年同期下降314.78%。而在2011年~2013年间,中航黑豹的年度净利润分别为-1.97亿元、-3607.27万元和1768.09万元。2013年该公司成功扭亏,很大程度上要得益于其子公司安徽开乐获得了较大金额的拆迁补贴。中航黑豹同样是中航工业集团的下属公司,是原国家机械局定点生产低速货车的骨干企业,主营收入来源包括低速载货汽车、专用车等。
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