回顾A股市场,除了少数股票可以享受“估值下沉、股价上扬”的待遇外,大部分曾经的高成长股、优质股、价值股,其结局是:估值的确是降下来了,但同时,股价也跌得没人样了,例如大牛股中石油、张裕A、浦发银行等。
成长股投资的诀窍是什么
在各类牛股广受追捧的时候,最蛊惑人的一句话就是“企业的高增长可以抹平高估值”。比如一位基金经理年初展望创业板时说过这样的话:“别人看到的是它今天80倍,觉得很贵,不忍心下手,而我们看到的是它美好的未来,确定将来它能够把这个高估值降下去。”我明白他的意思,假如股价不变,今年业绩增长100%,PE就成了40倍,明年再增长100%,估值就成了20倍。即便是以后业绩增长维持50%,相对于20倍的市盈率也是超级的便宜。
但回顾A股市场,除了少数股票可以享受“估值下沉、股价上扬”的待遇外,大部分曾经的高成长股、优质股、价值股,其结局是:估值的确是降下来了,但同时,股价也跌得没人样了,例如大牛股中石油、张裕A、浦发银行等。
这让逢高买入或锁仓不动的散户朋友很受伤:你不是说“降估值”吗?怎么连我的股价也降得没毛了?
原因很简单:
1、这些企业之前都有几年的高速成长,但机构投资者提出要和你玩“降估值”的游戏时,增长的拐点就要出现了。这好像是中国股市的铁律。机构投资者有足够的实力判断出拐点的出现,但小散户不明就里,只能做最后一个接棒者了。我在2010年高位买入荣信股份的时候,就是沉醉于智能电网的美好前景,坚信“企业的高成长一定会抹平高估值”的。但不幸的是,买入之时,正是这家企业3年高成长戛然而止之日(截至目前,这只股票已经下跌了78.96%)。
2、估值的降低主要看预期。原来预期100%的增长率,如果实际增长率只有50%,股价立马杀一半,如果降为30%,立马再杀一半,三杀两杀就把股价杀成零头了。你看中石油48元成了8元,张裕A125元成了25元,浦发银行从60元成了10元,都是这么一路杀下来的。这些年它们的业绩没有增长吗?增长肯定有,只是不达标。它们的估值没有降下来吗?都降了几倍了,但股民的钱包却瘪了。
所以,我们可以得出三点结论:
1、当有人要和你玩“降估值”的游戏时,你一定要有主见。我们炒股的终极目的是来挣钱而不是送钱的。说白了,我们买入一只股票,是奔着“升估值”而去的。价值投资者买入5倍PE的股票,是希望它将来升到10倍,成长投资者买入20倍的股票,是希望它升到40倍。如果业绩给力,就是双击。谁闲着没事买上一只股票,然后伸出脑袋等着市场先生杀估值的?
2、等着别人玩完了游戏之后,你再进场坐收渔翁之利。不是美好的前景可以降低估值吗?好啊!我等你降到20倍、10倍再买。降不到?没这一说。美国百年股市100%的大牛、中国20年股市99%的大牛都有好的入场时机。不是等不到,而是你不愿等。你愿意把钱送给人家,然后让别人主宰你的命运。
3、直接买估值已经回归了的股票,这岂不是省去了等待“降估值”的时间?就像张裕A,2年半的时间,PE从45倍降到13倍,股价从125降到25元,剩了个零头。原来只能买1股的钱现在可以买5股,这与你提前交纳高昂的“定金”相比,划算多了。你可能会说,不行,你说的那些股票都是风口的猪,而我要的是风口的鸟。你看创业板,看哪只股票都像鲲鹏展翅。其实这完全是事后诸葛亮——风口的猪和风口的鸟,只有风停了才知道。洋河股份、张裕A在风口翩翩起舞的时候,有谁说过它们是风口的猪?
退一步讲,即便是风口的鸟也需要适度的风(估值),如果是龙卷风或12级台风,也会把你心爱的小鸟撕个稀巴烂。诚然,像茅台、格力、海尔、白药这样的优质股票,经历了2007——2008年的估值回归后,在随后的几年,又迎来了一次漂亮的戴维斯双击,似乎为“降估值”一说提供了完美的佐证。但这也恰恰证明了:只有在“估值和股价双低”的情况下买入优质股票才是成长投资的不二法门。
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