博弈机会显现 11只可转债触发转股价格下修条款

9月以来，截至9月13日，已有11只可转债触发转股价格下修条款，转股价格下修的博弈机会逐渐引起市场参与者关注。

业内人士表示，对投资者来说，转股价格下修可迅速提升转股价值，影响可转债市场价格，由此产生交易性机会。不过，发行人会否以及在多大程度上调整转股价，取决于其对促进转股、稀释股权等因素的综合考量，存在一定不确定性。

11家公司发布公告

西子洁能日前发布关于预计触发转股价格向下修正的提示性公告称，自2022年8月25日至2022年9月8日，公司已有10个交易日的收盘价低于“西子转债”当期转股价格每股27.89元的85%（即每股23.7065元）的情形，预计可能再次触发转股价格向下修正条件。

中国证券报记者梳理上市公司公告发现，9月以来，截至9月13日，西子洁能、芯海科技、永东股份、天奈科技、垒知集团、中环海陆、崇达技术、豪美新材、游族网络、威派格、吉林敖东11家公司发布了预计触发转股价格向下修正条件的公告。Wind数据显示，截至9月13日，市场现存的465只可转债中，有168只触发下修条款。

可转债是否触发转股价格下修条款，与正股走势息息相关。通常情况下，在可转债存续期间，当公司正股在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%（一般是85%，个别转债会有不同）时，公司董事会有权提议下修转股价格并提交公司股东大会进行表决。

“在权益市场深度调整时，众多可转债对应正股的价格跌幅较大，容易触发下修条件。”光大证券首席固收分析师张旭表示。

对于投资者来说，可转债转股价格下修，意味着每100元面值的可转债能够转换成更多的股票，可转债转股价值会瞬间提升，大幅压缩转股溢价率，可转债跟随正股上涨的弹性将大幅增强。对于发行人而言，下修转股价可降低强赎难度，还可以提升可转债关注度，避免回售或到期赎回。

机会与风险并存

多只可转债触及转股价格下修条款，为投资者带来博弈机会。业内人士表示，当发行人董事会提议下修后，投资者往往会将下修到底的预期反映在可转债价格中，因此董事会公告日的可转债涨幅往往较大。

中信证券首席经济学家明明提示，董事会提议下修后，在股东大会审议下修议案的时点，投资者既要关注股东大会审议结果，也需预判下修幅度。“股东大会审议议案是否通过、议案通过后转股价下修的程度，会对转债价格产生影响。”明明说。

与转股价格下修带来机会并存的是风险。市场人士表示，若下修提议被股东大会否决、下修幅度低于市场预期，则可转债价格有下跌的风险。因此，预判发行人董事会是否会提议下修、下修幅度如何尤其重要。在张旭看来，当可转债价格低迷时，大股东持有可转债比例越高，且股权稀释率越低的品种，下修的可能性越大。

张旭同时提醒，可转债发行人为促进投资人转股，会选择调整下修条款。但是否下修转股价，需综合考虑促进转股、股权稀释等多种因素，涉及可转债投资人、发行人、发行人股东等多方利益的平衡。

来源：中国证券报·中证网 作者：连润