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1月订单大幅增长,收入转化加速


                

中国化学(601117)

18 年 1 月新签订单大幅增长, 收入转化加速

公司 2月 12日公告 2018年 1月经营情况, 1月新签订单同比大增 95.57%,超出市场预期。 公司 1 月实现收入同比增长 33.35%, 超出 17 全年收入增速 8.66%, 订单转化为收入的速度较为乐观。 公司当前 PB ( LF) 仅 1.15倍,且所属专业工程板块对利率敏感性低,预计 2017-19 年 EPS 为0.41/0.54/0.65 元,维持“增持”评级。

新增订单同比大增,环比仍有上升空间

公司 18 年 1 月新增订单 75.86 亿,同比增长 95.57%, 此前公司公告 2017全年累计新签订单 950.77 亿元,同比增长 34.87%, 1 月数据表明公司拿单能力依然稳定,订单延续改善。考虑到 1 月新签订单 75.86 亿, 环比减少 28.12%,主要系国内订单 69.75 亿,环比下降 16.26%, 境外订单 6.11亿, 环比下降 72.53%, 因此我们认为公司新签订单环比仍有上升空间。

订单转化加速,收入有望持续增长

公司 1 月实现收入 43.43 亿元,同比增长 33.35%, 延续了 17 年 6 月以来正增长态势。 此前公司公告 17 全年实现收入 576.72 亿元,同比增长8.66%;其中 12 月实现收入 84.66 亿,同比增长 27.44%。 从对比结果看,公司 12 月和 1 月订单转化速度明显超出 17 全年增速, 意味着公司已进入订单加速转化的阶段, 因此我们预计收入有望持续增长。

业务结构调整已现成效,基建、环保巩固业绩增长点

公司传统化工、石油化工和煤化工结构调整初见成效, 2017 年上半年新签订单占比分别为 21%、 39%、 7%,油价波动对业绩影响逐渐减弱。我们统计的公司前三季度化工勘察设计订单同比翻倍,煤化工新签订单占比约 10%。 公司在传统业务之外,新布局基础设施、环保、金融和实业(化工品)四大板块,未来基建、环保有望成为新的业绩增长点。 根据公司官网报道,公司于 2018 年 1 月 10 日与山东省公路建设(集团)有限公司签订战略重组协议,我们认为此次重组有利于加快公司战略转型的步伐, 开拓路桥基础设施业务, 从业务多元化角度提高公司发展质量。订单延续改善叠加收入转化加速,维持“增持”评级

公司 17 全年新签订单稳定增长,且 1 月订单同比大增, 意味着公司订单延续改善已超出市场预期。17 年 12 月和 18 年 1 月两个单月收入增速均超过去年全年新签订单增速, 意味着公司订单转换收入进入加速期, 未来收入有望延续增长。公司当前价格对应 PB( LF) 1.15 倍,且所属专业工程板块对利率敏感性低,历史复盘显示超额收益较好。维持公司 2017-19 年EPS 0.41/0.54/0.65 元的判断, 维持目标价 7.38-8.20 元(对应 17 年18-20 倍 PE),维持“增持”评级。

风险提示:油价大幅下跌,人民币继续大幅升值,四川 PTA 项目潜在减值损失等。

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