我们在上一篇报告《煤炭矿业权价值几何》中提到煤炭矿业权一二级市场存在价差，煤炭企业采矿权价值被低估。本报告将以山西七大煤炭企业为例， 将采矿权价值重估，重现煤炭企业真实的资产负债能力。

以我们在《煤炭矿业权价值几何》 中的定价结果为参考，我们采用偏保守的价格策略， 本报告采用采矿权价格为：焦煤 20 元/吨；无烟煤 20 元/吨；动力煤 10 元/吨；贫瘦煤 15 元/吨。

根据上述价格， 我们测算出七大煤炭集团的采矿权价值增值比例分别为：同煤集团采矿权增值 587%； 阳煤集团采矿权增值 412%； 焦煤集团采矿权增值 374%； 潞安集团采矿权增值 193%； 晋能集团采矿权增值 114%；山煤集团采矿权增值 112%； 晋煤集团采矿权增值89%。

采矿权价值重估降低企业的资产负债率。 焦煤集团下降 19.9%；阳煤集团下降 16.1%； 同煤集团下降 15.3%； 潞安集团下降 9.8%； 山煤集团下降 9.1%；晋能集团下降 8.1%；晋煤集团下降 4.5%。

采矿权价值重估会降低企业利润。 重估后企业无形资产账面价值增加， 每年摊销额变大，成本增加导致利润减少。 以焦煤集团和同煤集团为例： 同煤集团累计摊销金额将增加 21.83 亿； 焦煤集团摊销金额将增加 35.20 亿元。两者利润总额均将大幅下降，甚至由正转变为负。

采矿权价值重估会增加现金流。 因为利润减少节省企业所得税，增加经营活动产生的现金流量。

采矿权价值重估利好债券主体，利空上市公司。 降低负债率、 增加现金流， 利好发债主体信用资质；而净利润减少则利空上市公司的股价。

关键词： 采矿权 价值重估 资产负债率