*ST华菱(000932)

2017 年年报： 公司 2017 年营业收入 765 亿元， 盈利 41 亿元，扭亏为盈公司全年实现营业收入 765.11 亿元，同比上升 53.60%；归属于母公司净利润41.21 亿元，同比扭亏并增长 51.76 亿元；加权平均净资产收益率 49.69%， 同比增 65.31 个百分点。其中，第 4 季度实现营业收入 204.25 亿元，环比下降2.86%、同比上升 33.02%；归属于母公司净利润 15.49 亿元，环比下降 4.08%、同比上升 3672.49%。

供给收缩促行业盈利增长，公司区位优势佳

2017 年钢铁产能压减 1.9 亿吨，提振行业盈利，清理地条钢进一步规范行业竞争秩序。 公司地处中南地区， 具有承东启西、连接南北的区域市场优势。随着中部崛起、长江经济带等国家战略的深入推进，湖南及周边广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速，钢材需求旺盛并持续增长，未来将继续保持钢材净流入的态势，有利于公司进一步强化区位市场优势。

避免同业竞争，未来阳钢产能或注入

2017 年 11 月，湖南省国资委将阳钢 83.5%股权无偿划转给华菱湘潭集团，为避免与上市公司同业竞争，华菱集团出具承诺函称间接取得阳钢控股权 5 年内，在阳钢同时满足最近一期经审计净利润不低于 5 亿元等 3 个条件的半年内，将启动对阳钢股权或资产注入上市公司的程序。阳钢年产能 280 万吨，主要生产螺纹、线材等， 2017 年前三季度净利润即 4.88 亿元、 全年有望超 5 亿元。

维持“增持”评级，公司将摘星脱帽

在钢铁行业 2018 年年度策略报告《从盈利改善到估值提升》中，我们提及 2018年钢铁行业对上下游议价能力将继续提升，盈利空间将继续扩大。 此外，公司地处中南，具备区位优势，存阳钢资产注入可能性，公司盈利能力、盈利规模有望继续扩大。公司 PE（ ttm） 6.65 倍， 行业内比较估值偏低，公司估值仍有提升空间，维持“增持”评级。预计公司 2018-2020 年业绩分别为 45、 48、 50亿元，对应 EPS 为 1.48、 1.58、 1.67，对应 PE 为 6.16、 5.75、 5.43 倍。

风险提示： 原材料价格波动，下游需求变化，限产不及预期。