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体检中心扩张发展迅速,公司业绩增长好于预期


                

美年健康(002044)

投资要点

一、事件:

公司发布 2017年度业绩快报,预计 2017年实现营业总收入 627,340.32万元,比上年同期增长 103.56%; 实现归母净利润 61,719.99 万元,同比增长 82.11%;实现基本每股收益 0.24 元,比上年同期增长 71.43%。 业绩符合预期。

二、我们的观点: 内生外延齐发力,助力全国体检龙头持续高成长

1、 公司紧抓健康消费升级机遇,多项经营指标持续快速提升。

随着大众健康消费升级, 国内健康体检行业进入快速发展期。公司紧抓时代机遇, 2017 年继续做大做强体检主业,在巩固一、二线城市优势的同时,加大对三、四线城市的深耕布局。目前, 公司已在全国 200 多个核心城市布局有 400 余家体检中心, 2017 全年体检人次超过 2000 万人次。公司在持续扩张提高体检人次的同时,通过不断推出高端体检项目提升体检服务内涵。继“ 3650 套餐”后,又相继推出东芝心脏冠脉核磁、基因检测、胶囊胃肠镜、 AD 早期检测等高端体检项目, 有效带动了公司体检主业营业总收入和净利润的快速增长。

2、 顺利完成对慈铭体检的合并,加之美兆在高端个检的布局,公司体检服务实现体系化、 协同化发展。

2017 年 7 月, 公司收购慈铭体检事项获证监会无条件通过。 截止 2017年 6 月, 慈铭已在全国 20 个地区拥有 59 家体检中心, 2016 年的体检人次已超过 250 万人次。慈铭纳入公司体检服务体系, 不仅巩固了公司在全国特别是北方一二线城市的体检中心布局,同时提升了公司在高端体检领域的品牌影响力,进一步增强了公司在体检行业的龙头地位。

此外,公司积极引进并打造美兆高端个检品牌,同时为加快在高端体检市场的布局, 公司于 2017 年 12 月以 1 亿元自有资金向上海健亿投资进行增资。借力上市公司的资本平台,公司有望快速实现美年、 慈铭、 美兆三大品牌在营收规模、品牌效应、 管理服务等方面的整合协同发展, 形成公司在国内体检行业标准化与体系化的高壁垒。

3、 探索产业链拓展, 打造大健康生态圈, 平台效应与端口价值不可估量。

公司依托庞大的全国性线下服务网络资源和海量精准体检大数据, 不断加强在人工智能,基因检测、肿瘤早筛,智能诊断、健康保险等核心赛道的控制力。 目前公司已通过参股、 合作等方式,重点布局了远程医疗(大象医疗)、基因检测(美因健康)、大数据业务(好卓数据)、 健康保险等领域, 下半年在疫苗接种业务上又与智飞生物达成战略合作。公司利用自身体检数据和平台价值不断孵化、 寻求新的利润增长点,未来有望实现产业链价值的持续延伸, 打造形成以体检为核心的大健康生态圈。

三、盈利预测与投资建议:

我们预计公司 2017 年到 2019 年的营业收入分别为 60.72 亿元、 87.38 亿元和 123.06 亿元,同比增长分别为 97.0%、 43.9%和 40.8%;归属母公司净利润为 6.34 亿元、 9.74 亿元和 14.14亿元,同比增长 87.0%、 53.7%和 45.1%;对应 EPS 为 0.24、 0.37 和 0.54 元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、对慈铭的整合效应释放及大健康产业入口的长期价值,因此,维持公司“买入”评级。

四、风险提示:

医疗服务政策风险;并购整合企业融合风险。

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