国际油价回顾： 2018 年以来国际原油价格一度攀升至近 3 年来的新高，主要是受到局部地区输油管道爆炸、中东地缘政治升温以及美元贬值影响， Brent 原油价格在 18 年 1 月25 日最高突破了 71 美元/桶 ，但从 2 月起油价开始回落，截至 2018 年 2 月 13 日， Brent原油价格结算价为 62.7 美元/桶，近期油价下跌除了短期投资者获利了结外，更多来自于对基本面对前期高油价的支撑不足，主要是美国页岩油――2 月以来美国和国际能源机构月报数据上调了美国原油的产量的预测，其中 IEA 认为美国产量上涨可能会使得全球原油供应的增长超过需求增长，从而将全球供应平衡时点推迟到 18 年底。

基于经济增长乐观预期，上调 18 年原油需求增长预测。 由于对 2018 年全球经济的乐观预测， 2 月 OPEC 与 IEA 月报均上调了对 2018 年的全球原油需求增长的预测， OPEC 对2018 年全球原油需求增长预计达到 159 万桶/日（比上月预测上调 6 万桶/日）； IEA 认为2018 年的增长预测为 140 万桶/日（比上月预测上调 10 万桶/日）。

美国页岩油产量增长加速，影响全球供需格局。 油价走高推动页岩油钻机数增长， EIA 显示截至 2 月 9 日，页岩油钻机数达到 659 台，自 2018 年以来已经增加了 31 台。 2018年 1 月美国原油产量为 1020 万桶/日， 2 月 6 日 EIA 再次上调对 2018 年美国原油增产量的预测，预计 2018 年全年平均将增至 1060 万桶/日（比上月预测增长 30 万桶/日）。 预计全球供应增长 140 万桶/日， 其中来自美国增长为 130 万桶/日。

1 月 OPEC 减产维持高执行率。 IEA 月报显示 1 月 OPEC 减产执行率创下了 137％新高，根据 OPEC 二手资料显示，该组织 1 月原油产量减少 0.8 万桶/日至 3230 万桶/日。但未来页岩油的大幅扩产会使得 OPEC 等减产国的市场份额受到挑战，可能影响其减产的执行力度。

库存进一步下降，供应过剩逐步出清。 根据 IEA 数据， OECD 原油库存从 2017 年 Q2 以来开始下降，一年前的库存数比过去五年的平均水平高出 2.64 亿桶，但当前已经库存降至只比过去五年平均水平高 0.52 亿桶，库存的进一步下降体现了原油市场的过剩逐步出清。

全球油市平衡变数增加，区间内波动仍为主旋律。 我们在上月的报告当中强调原油市场波动或加剧，主要因为一方面油价上涨过快，高油价可能抑制需求，另一方面供应端美国页岩油有望大幅增产，同时委内瑞拉供应不稳定以及地缘政治的均将带来较大的不确定性，我们认为油价中枢将去年 55 美金/桶是基础上提升 5~10 美金，本月数据显示美国页岩油产量增长加速，后续将成为主导油市变动的重要变量，在供需趋紧且供应端可能的变数的较大情况下，预计油价波动仍将增大。

投资建议： 我们认为油价阶段性回调，有利于炼油、化工盈利的持续性；油价上涨过快或者下跌过快，均不利于行业盈利， 推荐拥有资源储量的企业， 步入最佳盈利区间的中国石化；具有涤纶、 PTA 景气支撑，同时有望受益炼油规模化和产能升级的标的荣盛石化、恒力股份，以及丙烯酸行业持续向好的卫星石化； 另外关注油服板块回暖， 其中国内中海油率先公布了 2018 年提升资本支出，利好旗下中海油服和海油工程。