2018年春节黄金周消费维持稳步增长，三线城市增长明显

根据商务部统计，2018年春节黄金周（2月15日至2月21日）全国零售和餐饮企业实现额约9260亿元，同比增长10.2%，增速同比下滑1.2个百分点，扣除CPI因素较去年仍有放缓。各省抽样零售餐饮消费额同比增速为9.4%，亦较17年增速下滑1.5pp。

分区域来看，中西部地区维持较快增长，消费潜力释放，多数省份春节消费数据喜人，如河南14.0%（+3.4PP）、四川为11.6%（+0.1PP）、云南为13.7%（+1.0PP）、青海为11.7%（+0.4PP）等。华东、华南地区增速较去年同期有所下滑，如安徽为11.9%（-3.6PP）、江苏9.5%（-1.1PP），广西为11.0%（-0.8PP）等。华北典型省份如河北同比增长12.2%（+5.6pp），而东北地区基本与去年同期持平，如辽宁为10.0%（+0.8pp）、黑龙江为9.6%（-0.5PP）。

分城市看，根据汇总数据显示，一线城市增长7.3%（-2.9pp），增速有所放缓；二线城市增速8.7%（+0.2pp）；三线城市增速12.8%（+0.7pp），低线级城市消费升级趋势明显。分品类看，金银珠宝和通讯器材的增速较快，分别为29.5%和26.5%，印证我们对可选消费新一轮复苏周期的判断。同时，食品饮料、服饰和家电也均保持稳步增长，增速分别为16.6%、12.0%和19.1%。

线上消费趋势：消费品质化、生活智能化、购物异地化

阿里在1月24日-1月28日举办了线上年货节，同期京东亦于1月23日-2月8日举行年货节活动。根据阿里和京东的2018年年货消费大数据，我们发现线上消费者的春节消费主要呈现消费品质化、生活智能化和购物异地化的特点。

消费品质化：生鲜类商品快速增长，水果为消费者最爱。京东年货数据显示春节期间生鲜品类的销售额同比增长140%，其中Top10单品中，海外生鲜占据一半份额。

生活智能化：阿里年货数据显示各类机器人销售均呈现快速增长，如烹饪机器人等做饭神器的购买人数增长了145%。

购物异地化：借助网购的便利性，通过“年货先行、空手回家”，实现“人货”分离，减少往返途中的不便。据2018年京东年货大数据显示，全国各级城市收到异地订单销售额占比均超10%，其中六线城市是收到异地订单销售额占比最高的地方，达28%。

狗年春节消费数据向好，继续推荐零售板块的年度投资机会

狗年春节消费数据印证了我们对于消费升级、电商下乡、线下复苏的判断，从全年维度我们继续看好零售板块，可选消费、电商产业链和线下渠道整合，是我们在2018年度策略报告中的三条主线：1）年轻女性用户的崛起，带来新用户的渗透和扩容，重点推荐三四线珠宝消费升级品种：莱绅通灵、老凤祥等；2）有质量的收入规模增长享受高估值，电商产业链仍然是增速最快的细分领域，重点推荐南极电商、苏宁云商；3）线下渠道以整合逻辑为主，超市推荐永辉超市，百货推荐天虹股份、王府井和重庆百货。

风险提示：经济下滑抑制消费复苏；跨境电商等新业态冲击；混改、线上线下融合不及预期。