①本周观点： 节前阿里巴巴入股居然之家，互联网巨头已经开始加速渗透和参与到大家居的万亿市场变革中。 家居消费具有低频、高客单、重体验的特性，线下家居卖场仍是购买体验的重要场景，入口价值凸显。而互联网巨头的加入，则将使产业链上下游整合进程提速，家居新零售的效率提升。而家居企业本身的护城河仍在于自身的产品力、高效率制造与供应链管理。参考我们节前点评《阿里巴巴入股居然之家，开启布局家居新零售时代，家居行业整合进程加快》。

节前，我们也对所覆盖行业与公司的 2017 年业绩做了回顾（参考节前报告《 2017 年轻工造纸行业年报业绩前瞻――家居造纸快速增长，包装盈利整体承压》）：

1） 2017 年家居板块回顾：

2017 年家居行业 2C 端收入增速呈现前高后低的状态，前高得益于前两年地产销售火爆带来的滞后红利，下半年回归正常状态。得益于 2b 端精装房的快速放量，与大型房地产商有密切合作的家居公司，工装收入也快速提升，尤其是精装属性较强的地板，瓷砖，橱柜等品类。

盈利能力方面，定制行业受益于技术进步，生产效率提升，对冲板材价格的小幅上升，整体盈利能力稳定。部分公司因精装房销售占比提升，毛利率略有回落。在原材料价格上升较多的软体家居（沙发、床垫）行业，以及出口占比较高的公司中，因人民币升值因素带来的汇兑损失，影响短期盈利能力。

2017 年业绩前瞻：高于 50%的有： 金牌厨柜（ 2.46 元， +71%）； 增速在 20%-50%之间的有： 尚品宅配（ 3.29 元， +42%），好莱客（ 1.12 元， +42%），顾家家居（ 1.89 元， +41%），索菲亚（ 0.98元， +37%），喜临门（ 0.71 元， +37%），欧派家居（ 3.05 元， +35%），志邦股份（ 1.50 元， +35%），曲美家居（ 0.50 元， +30%），我乐家居（ 0.55 元， +29%），皮阿诺（ 0.70 元， +25%），大亚圣象（ 1.21 元， +24%）； 增速在 0%-20%之间的有： 美克家居（ 0.22 元， +19%），宜华生活（ 0.56元， +16%），亚振家居（ 0.35 元， +1%），梦百合（ 0.83 元， 0%）。

2） 2017 年造纸板块回顾：

造纸行业经历 11-15 年产能自然出清后，在 2016 年受益供给侧改革造纸行业全面复苏基础上，2017 年环保限产持续超预期，推动造纸行业基本面继续向好，纸企盈利快速增长。主要来自于两方面： 1、环保限产推动供需结构持续改善，纸厂主动投资理性收缩和政策面从原材料、自备火电、排污许可等方面限制严控产能无序投放，纸价上涨的价格弹性拉动业绩弹性，一线领涨，二线补涨； 2、龙头企业 16 年部分项目落地（晨鸣湛江白卡、山鹰和太阳纸业箱板瓦楞纸产能）为 17 年提供增量。

2017 年业绩前瞻：高于 100%的有： 岳阳林纸（ 0.25 元， +1143%），山鹰纸业（ 0.45 元， +481%），博汇纸业（ 0.63 元， +317%），华泰股份（ 0.53 元， +241%），景兴纸业（ 0.58 元， +104%）；增速在 50%-100%之间的有： 太阳纸业（ 0.77 元， +89%），晨鸣纸业（ 1.88 元， +77%）； 增速在0%-50%之间的有： 中顺洁柔（ 0.46 元， +34%），齐峰新材（ 0.38 元， +34%），恒丰纸业（ 0.32元， +0%）。

3） 2017 年包装与消费类轻工回顾：

包装板块， 2017 年整体经营压力较大，下游消费品行业量增长疲软；而上游原材料价格大幅上涨，作为典型的中游行业，包装板块的盈利受到挤压。板块整体股价表现也非常一般。在行业低迷时期，部分公司也开始寻找新的业务方向与业绩增量，如劲嘉股份与茅台技开司合作切入白酒包装市场。展望未来，在原材料价格回落时，包装公司的短期盈利将得以修复。而中长期的盈利能力改善需要期待行业竞争格局优化，龙头话语权提升。

轻工消费板块，行业已经呈现出分化的趋势。 品牌力，产品力和渠道力较强的细分轻工消费龙头顺应消费升级趋势，增速逐节回升，抢占更多市场份额，也体现出对上小游更强的话语权能力。而竞争力一般的公司短期内则因产品同质化，受到激烈的市场竞争影响，原材料价格上涨以及出口汇率的多方面冲击，业绩表现平平。

2017 年业绩前瞻：高于 50%的有： 紫江企业（ 0.36 元， +146%），安妮股份（ 0.05 元， +89%），通产丽星（ 0.12 元， +71%），美盈森（ 0.23 元， +58%），合兴包装（ 0.13 元， +50%）； 增速在20%-50%之间的有： 齐心集团（ 0.35 元， +43%），飞亚达 A（ 0.35 元， +37%），潮宏基（ 0.34元， +31%），晨光文具（ 0.68 元， +28%），瑞贝卡（ 0.19 元， +22%），海伦钢琴（ 0.16 元， +21%），浙江永强（ 0.03 元， +20%）； 增速在 0%-20%之间的有： 东风股份（ 0.59 元， +15%），海鸥住工（ 0.19 元， +13%），海顺新材（ 1.06 元， +10%），珠江钢琴（ 0.16 元， +9%），裕同科技（ 2.33元， +7%），顺灏股份（ 0.15 元， +7%），东港股份（ 0.63 元， +5%），广博股份（ 0.22 元， +3%） ,劲嘉股份（ 0.39 元， +1%），永新股份（ 0.61 元， +1%）； 业绩下滑的是： 姚记扑克（ 0.18 元，-28%），奥瑞金（ 0.31 元， -38%）。