1月份以来全球经济整体稳健，通胀仍在缓慢爬升，2月初全球股市大幅回调，经济复苏前景及主要国家货币收紧预期减弱。美国经济保持稳健，3月份加息概率较大，但近期股市波动增加了复苏与加息节奏的不确定性；欧洲经济开局良好，汇率波动延缓宽松退出步伐；日本经济形势好转，货币政策维持不变；新兴经济体国家复苏稳健，部分国家通胀中枢上移，面临滞胀挑战。整体看我国经济外部环境面临的挑战与不确定性增多。

1月份我国经济整体平稳运行，但受到天气和外部市场冲击影响，存在一定减速压力。一是综合PMI产出指数为54.6%，与上月持平，整体稳健，但制造业PMI较上月回落0.3个百分点，其中出口订单降至49.5%的收缩区间，反映外需减弱；二是1月份出口在工作日增加情况下同比增长11.1%，季调后增长5.6%，不及预期，也与外需回落有关；三是受天气影响，CPI环比增长0.6%，推高全年基数，通胀预期有所加强；四是受美股大跌及部分上市公司业绩变脸影响，1月末以来A股市场出现较大跌幅，企业信心及融资能力将受影响。

稳健中性的货币政策与金融业严监管政策组合的实际执行效果略紧。2017年末货币供给增速差距（GDP增速-CPI增速-M2增速）转为负值，从历史经验看表明货币环境偏紧。1月份信贷天量增长，但表外融资明显收缩，社会融资规模同比下降。M2口径调整后，8.6%的增速仍偏低。2月份因春节因素，新增信贷或将明显下降。在政策不变的情况下，未来的货币环境仍易紧难松，在应对较大负外部冲击时存在一定挑战。

面对外部环境不确定性的增加，建议构建积极的财政政策+相机抉择的货币政策+严监管防风险政策组合。货币政策在保持稳健的主基调下，增加相机调整的灵活度，以前瞻性应对可能的外部冲击，避免出现历史上的180度转向，实现严监管、去杠杆与稳健高质量发展的多目标平衡。在保持银行体系流动性合理稳定的同时，适时关注非银行体系与金融市场动向，防止风险的跨市场传导。