川财观点

2月官方制造业PMI50.3，较预期和前值下降较为显著，但我们认为，此次PMI大幅度调整主要受到了春节因素的干扰。事实上，总结历史规律，1-2月份PMI偏低属于正常现象，平均低于整体均值大约0.6个百分点。另一方面，17年以来环保压力加大，采暖季北方地区停工对PMI读数造成一定下拉作用。此外，今年春节与去年春节错月，也对PMI有一定扰动。总而言之，现在就断言实体经济遭遇了较大困难为时尚早，在采暖、春节等一系列不利因素消退后，3月份经济数据走势将成为观察全年经济走势的一个重要窗口。

宏观动态

2月28日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2018年2月份的中国非制造业商务活动指数为54.4，环比下降0.9个百分点，预期55，前值55.3。2月综合PMI产出指数为52.9，前值为54.6。（香港万得通讯社）

2月28日，日本央行表示计划在3月份维持2月份购债步伐。日本央行在今天的固定购债操作中将25年期以上国债购买规模削减至700亿日元，此前为800亿日元。（香港万得通讯社）

流动性监测

2月28日,央行继续暂停公开市场操作；隔夜shibor为2.71%，较前一个交易日上行14.70BP；银行间质押式回购隔夜利率为2.61%,较前一个交易日上行0.36BP；银行间质押式回购七天利率为3.40%，较前一个交易日上行7.39BP。

大类资产表现

股市方面，2月28日上证指数收于3259.41点，较前一个交易日下跌0.99%；债市方面，十年期国债收益率为3.82%，较前一个交易日下行2.51BP；外汇市场方面，人民币兑美元中间价为6.3294，较前一个交易日下调148.00BP；大宗商品方面，WTI原油结算价报63.01美元/桶，较前一个交易日下跌1.41%。

风险提示

政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；外部出现黑天鹅事件。