天齐锂业(002466)

2017 年净利润 21.52 亿元。 公司实现营业总收入 54.7 亿元，同比增加 40.09%；实现归属于上市公司股东的净利润 21.52 亿元，同比增加 42.35%，净利润在三季报给出的年报业绩指引中间位置（ 20.6 亿-22.6 亿），对应单季度净利润 6.34 亿元。营收和利润增长主要由于锂产品量价齐升！

产品产销量：我们预计 2017-2019 年公司产品销量折合碳酸锂当量分别为 3 万吨、3.65 万吨、 5.2 万吨， 2020 年公司规划锂盐总产能达到 10 万吨。 扩产项目 1：一期 2.4 万吨氢氧化锂项目计划 2018 年底建成， 2019 年达产；扩产项目 2：二期 2.4万吨氢氧化锂项目计划 2019 年底建成， 2020 年达产。

预计 2018 年锂价格前高后低，全年电池级碳酸锂均价预计与 2017 年持平为 15 万元/吨（含税价）。 由于新能源补贴退坡对商用车及能量密度较低的车型影响最大，因此磷酸铁锂电池车型三四五月预计将迎来一波抢装，同时中游去库存结束后开工率回升，需求端将环比改善。同时锂供给端三四月没有大量新增供给，供需错配预计三四月碳酸锂价格将强势，价格将至少企稳，甚至有可能出现上涨。到了 6 月，随着新补贴政策正式施行，新能源汽车销量预计将出现明显下滑，锂需求端边际向下，同时赣锋、国内盐湖等供给端开始出现增量，预计锂价格 6 月份开始将较弱。

下调 2019 年盈利预测，维持买入评级。 我们预计 2017-2019 年电池级碳酸锂市场含税均价分别为 15 万元/吨、 15 万元/吨、 12 万元/吨，其他锂产品价格均与电池级碳酸锂价格同向变动，我们预计 2017-2019 年公司锂产品销量折合碳酸锂当量分别为 3 万吨、 3.65 万吨、 5.2 万吨，根据以上判断我们下调公司 2017 年、 2019 年盈利预测，我们维持 2018 盈利预测， 17-19 年归母净利润分别为 21.52 亿元、 25.3131.02 亿元，（原预测分别为 22.49 亿元、 25.31 亿元， 35.04 亿），净利润增速分别为 42%、 18%、 23%，对应 2017-2019 年 PE 分别为 31 倍、 27 倍、 22 倍。考虑到公司作为全球锂矿最低成本的龙头地位，未来将以量补价保证未来盈利持续增长，维持买入评级。

风险提示： 全球锂盐供给增长超预期， 新能源汽车销量低于预期。