新和成(002001)

事件：

公司发布2017年度业绩快报，报告期内实现营业总收入623,758.49万元，同比增加32.82%；利润总额211,502.57万元，同比增加41%；归属于上市公司股东的净利润170,235.27万元，同比增加41.55%。

投资要点：

主营产品价格上涨， 公司净利润大幅提升

2017年度公司主要产品维生素A价格大幅上升，营养品类和香精香料类等产品销量上升。由于环保和巴斯夫事故，维生素A价格一路上涨，实际成交价目前维持在1000元/kg以上，公司自有关键性中间体柠檬醛的生产工艺技术， 拥有6000吨维生素A产能， 最为受益；同样由于环保问题生物素价格大幅上涨；公司香精香料产品保持增长。

维生素E价格大幅上涨，积极关注一季度业绩

巴斯夫的维生素E采用的是柠檬醛作为中间体，受制于德国路德维斯港的不可抗力，巴斯夫维生素E产能全线关闭，维生素E实际成交价在100元/kg，新和成拥有2.5万吨维生素E产能，按照巴斯夫预计7月份才可以开启维生素E的生产，公司将充分受益。

公司新项目不断投产，保持成长

营养品板块公司5万吨蛋氨酸项目满产， 完成25万吨蛋氨酸项目定增。香精香料不断有新项目投入生产。新材料板块PPS二期1万吨投产，与帝斯曼联合进行应用端的开拓，将为公司营收端带来增长。

维持“推荐”评级

我 们 预 计 公 司 2017/18/19 年 实 现 净 利 润 17.02/24.21/27.28 亿 元 ，EPS1.35/1.92/2.16元，对应PE27.98X、 19.67X、 17.46X，维持“推荐”评级。

风险提示

营养品价格下滑；新项目投产不及预计；生产工艺风险