事件：

2018 年 3 月 5 日， 国务院总理李克强作了政府工作报告。工作报告对政府在医药行业过去五年的工作进行了总结，并对 2018 年的工作提出了规划和建议。 我们将通过医药、医保和医疗“三医联动”的角度来对报告内容进行解读。

点评：

医药： 落实和完善创新激励政策，加强癌症等重大疾病防治攻关。 医药方面， 今年的政府工作报告依然花了最多的篇幅鼓励创新， 同时强调加强癌症等重大疾病的防治攻关。 2018年， 国家将优化财政支出结构， 继续向创新领域倾斜；另外，将加强创新体系建设，激励政策主要包括启动一批科技创新重大项目、 建设高标准国家实验室、引进激励科研人员和加强知识产权的保护； 修改废止有悖于激励创新的陈规旧章也是2018年的工作重点之一。 除了激励创新， 报告还提出对中医药事业的传承发展给予支持。 监管方面， 除了继续深化改革完善监管，还提出创新药品监管方式，注重用互联网、大数据提升监管效能。 总体而言，我们依然建议主要布局大病领域的创新药企和高值耗材创新器械龙头，如恒瑞医药、复星医药、通化东宝、贝达药业和乐普医疗等；由于中药注射剂受到政策重点监管，需求相对低迷，中药板块建议关注拥有国家中药绝密品种的消费型中药OTC片仔癀和云南白药；大数据监管方面， 短期内可能难有业绩预期，主要体现为中长期投资机会，可关注以PBM业务为核心的海虹控股。

医保： 继续提高基本医保和大病保险保障水平， 基本医保人均财政补助和公卫补助再增加。 我们观察到， 2018年医保工作的规划重点主要是继续落实深化过去5年的改革， 方向并无太大调整， 包括继续提高基本医保和大病保障水平，提高基本医保人均财政补助标准和公共卫生服务经费补助标准， 扩大跨省异地就医直接结算范围，把基层医院和外出农民工、外来就业创业人员等全部纳入等；继续深化公立医院综合改革，协调推进医疗价格、人事薪酬、药品流通、医保支付改革，提高医疗卫生服务质量，下大力气解决群众看病就医难题。 过去五年，我国居民基本医保人均财政补助标准由240元提高到450元，今年再增加40元，公卫经费近年来也都是以每年提高5元的速度增长； 反观医院端，则实行了一系列严格的医保控费政策，包括药品零加成、控制药占比、医保目录调整、按病种付费等，旨在降低医保支出压力，实现医药分开。因此，通过增加可支配医保支出和降低医疗成本， 居民尤其是基层人员可以享受更多的医疗服务。我们认为医保控费会给药企带来一定程度的业绩压力，但具备产品竞争力、销售能力强的药企能通过进入医保目录放量来弥补药价下调带来的影响，建议关注康弘药业和信立泰等；此外， 控制药占比会造成公立医院偏向销售药效相差不远、价格更低的仿制药，仿制药一致性评价也是2018年的关注重点，建议布局进度较快的公司和优质CRO，如华海药业、德展健康、京新药业和泰格医药等。

医疗： 推进分级诊疗和医联体建设， 改善医疗保健服务。 工作报告提出， 2018年医疗方面要继续深化分级诊疗和医联体建设。根据国家卫生计生委数据， 2017年，全国分级诊疗试点城市数增至321个，所有三级公立医院和1000余家社会办医疗机构参与医联体建设，医疗机构上转和下转患者例次持续增加。在最近3年里，我国基层终端药品呈现加速增长，且快于医院终端，医疗资源的下沉利好基层渠道能力强、基层市场基础良好的企业，建议关注天士力、华东医药、济川药业等。 此外， 工作报告还提出要改善妇幼保健服务和养老院服务，加强残疾人康复服务。 结合二胎政策的落地，我们建议可关注医疗服务龙头通策医疗、 宜华健康和儿童药品龙头山大华特。

投资建议： 总体而言， 2018年医药生物行业的政策格局依然是以创新引领的三医联动改革为主， 政策的逐步落地会进一步加大板块内部的分化，对企业的应变能力和抗风险能力均提出了较高的要求， 主要投资机会集中在重磅创新药、 消费型中药、仿制药一致性评价以及医疗服务龙头等，建议重点关注恒瑞医药，通化东宝，康弘药业，片仔癀，信立泰，泰格医药和通策医疗。

风险提示： 药品研发进度不及预期、 药品二次议价风险、 药品审批进度不及预期、临床试验进度不及预期、监管政策严于预期等。