赣锋锂业(002460)

2017Q4 碳酸锂价格上涨，公司业绩表现亮眼：2017Q4 公司归属於上市公司股东的净利润为 4.54 亿元，而 2016Q4 则为-2.03 亿元。2017Q4 业绩同比增速巨大其主要原因是新能源汽车高速增长所带的锂电材料需求以及碳酸锂价格上涨。2017Q4 中国新能源汽车销量 37.3 万辆，同比增长 75.1%，2017 年 Q4 国内市场电池级碳酸锂价格均价 16.5 万元/吨，同比上涨 25%，较 2017Q3 上涨 11%。考虑到 2018 年南美锂巨头产能集中於 2018Q2 以後释放以及澳洲 6 月份新增锂精矿产能释放，叠加国内部分碳酸锂企业产能在二季度开始进入爬坡期，预计碳酸锂价格 2018 年上半年依旧处於高位震荡，而2018Q2 末开始或将有部分调整，不过全年均价依旧预计在 14 万元吨左右。

上游澳洲锂精矿产能释放，全年净利润同比增长 213.95%：公司 2017 年全年业绩表现突出主要源自於其在澳洲布局 RIM 公司旗下 Mt Marion 锂辉石项目产能释放。根据公司此前公布信息，2017 年澳洲 RIM 公司为公司供应了 10船约 30 万吨的锂精矿。得益於公司矿石 2017 年实现 100%自给，预计公司2017 年碳酸锂成本 6 万元/吨左右。考虑到 2018 年 RIM 公司旗下 MtMarion 锂辉石项目锂精矿产能将至 40 万吨，叠加 Pilbara 旗下 Pilgangoora锂精矿项目一期也将於 2018 年 6 月後投产，该项目将向公司每年提供 16 万吨锂精矿，预计公司上游锂精矿自给量持续提升，毛利率有望继续改善。

中游产能扩产持续，2018Q2 进入爬坡期：2018Q2 後进入公司各类锂盐投产的项目产能爬坡期。现阶段公司碳酸锂产能在 2.37 万吨，氢氧化锂产能在 1.2万吨。2018 年-2019 年公司投产的碳酸锂及氢氧化锂产能建设完成後，公司的主要锂盐产品产能折合成碳酸锂当量为 8.8 万吨。较目前 3.8 万吨的主要锂盐产品产能增加 2.3 倍。结合扩产情况，预计 2017-2019 年公司各类锂产品产量折合碳酸锂当量为 3.5 万吨，5.6 万吨以及 8 万吨。

融资扩张加速，公司布局固态电池：2017 年末公司已启动港股上市进程，募集资金将用於公司对外收购上游锂矿资源以及固态电池的研发，目前尚未披露具体细节。在固态电池方面，公司 2017 年上半年引入许晓雄博士等技术人员布局固态电池的研发工作。公司计划 2018 年 6 月第一代固态电池技术达标。结合公司上游布局以及中游扩产规划，调整 2017-2019 年公司预测 EPS 为2.00 元（+11.1%） ,3.17（+1.6%）元以及 4.05（+4.4%）元。上调目标价至 85.20 元，对应 2018 年 27.8 倍 PE。