总量研究

策略研究： 火电，逆周期配置首选

目前火电行业绝对 PB 和相对 PB 均处在历史最低水平，安全性很高。在今年配置难度加大的背景下，火电的配置价值凸显。如果今年对经济的担心逐步兑现，火电成本可能会逐步下行，再考虑到火电行业盈利情况很差，行业政策大概率不会变差。火电已经成为逆周期行业，火电基本面超预期的可能，低估值提供了很高的安全性，行业政策大概率不会更差了，

煤价有进一步下跌的压力， 18 年一季度煤价高位震荡，我们认为随着房地产和基建投资需求下行的压力往上游传导，煤炭价格有进一步下行的压力。

行业研究

中小盘研究： 并购重组后遗症：承诺期过后，并购标的业绩和商誉何去何从？

并购高峰期后热度下降，传媒、计算机等行业商誉维持高位。 2017 年商誉大幅减值的情况在创业板公司中集体爆发， 2017 年创业板公司资产减值损失 423.5 亿元，占净利润比值高达 49%。。创业板重大并购重组标的业绩承诺期完成率超 70%，承诺期过后标的业绩有下滑。 根据我们统计， 2013-2014年创业板 48 家重大并购重组标的三年业绩承诺完成率为 70.8%.

汽车行业： SUV 市场增长趋缓，新能源汽车持续火热

据乘联会统计分析， 2018 年 4 月，我国狭义乘用车零售销量为 181.2 万辆，环比下跌 8.6%，同比增长 9.6%，高于 Q1 累计零售增速 5.1 个百分点，表明 4 月车市持续向好。新能源汽车方面， 4 月新能源乘用车销量 7.3 万辆，同比增长 150%；累计销量达到 19 万辆，同比增长 141%。其中，纯电动车4月销量 5.6万辆，同比增长 132%。插电混动车销量 1.7万辆，同比增长 243%。

公司研究

东旭光电： 光电显示材料绝对龙头，发力新能源催生新动能

立足光电显示材料，产业横跨多领域；玻璃基板绝对龙头，横向拓展产业链；收购申龙客车，催生业绩增量新动能，内生及外延双轮驱动，石墨烯业务完成多点布局；我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.40、 0.50 和0.56 元。当前股价对应 18-20 年分别为 21、 17 和 15 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示： 经济超预期回落， 政策落实不达预期。