投资观点：3月需求强势复苏，有限服务型酒店再超预期，继续推荐。①3月全国星级酒店出租率-1.0pct，平均房价+0.9%，RevPAR+0.3%。五星级出租率+1.4pct，房价+2%，RevPAR+3%；②一线城市：北京、上海两地星级酒店全面复苏。锦江有限服务型1-2月RevPAR同增9.39%再超预期，华住连续12个季度提价且幅度创新高；③维持酒店行业整体“增持”评级，增持标的：A股首旅酒店/锦江股份，美股华住酒店，H股锦江酒店。

全国3月星级酒店平稳，五星级同比下滑。①全国3月整体星级：出租率58.2%(-1.0pct)，房价354.73元(+1.9%)，RevPAR207元(+0.3%)；餐饮收入占比35.6%(-2.9pct)，人工成本率32.9%(-0.3pct)；②五星级：出租率59.0%(+1.4pct)，房价490.81元(+2%)，RevPAR289元(+3%)；餐饮收入占比38.3%（+7pct），人工成本率33.6%(-0.9pct)；③高端酒店出租率复苏速度高于全国星级酒店水平。

重点地区：3月北京、上海两地全面复苏。①3月北京星级出租率72.2%(+3.8%)，平均房价524元(+5.7%)，RevPAR378元(+11.6%)；北京五星级出租率73.2%（+1.8pct），房价864元(+4.5%)，RevPAR633元（+7.2%）;②1-2月上海星级出租率72.1%(+0.7pct)，平均房价759元(+2.3%)，RevPAR547元(+3.0%)；上海五星级出租率75.0%（-1.4pct），房价1,002元(+2.0%)，RevPAR752元（+0.6%）。

有限复苏酒店：锦江3月整体经营数据超预期，华住连续12个季度提价且幅度创新高。①锦江2018年3月RevPar同增9.39%:3月整体RevPAR159.23元/+9.39%；中档出租率84.77%/-3.23pct，平均房价259.48元/+5.42%，RevPAR219.96元/+1.55%②经济型出租率80.35%/-11.75pct，平均房价158.79元/+4.36%，RevPAR127.59元/+4.53%；③华住Q1整体RevPAR173元/+13.5%，房价207元/+13.7%，出租率83.7%/-0.2pct；同店RevPAR166元/+6.4%，平均房价192元/+6.1%，出租率86.2%/+0.3pct。2018年Q1集团新增酒店127家，其中直营店7家，加盟店120家；关闭56家门店，其中直营店5家，加盟店51家。

风险提示：集团内部品牌整合进度不及预期，天气等自然灾害风险。