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食品饮料行业深度报告:安井食品:成本渠道优势助力龙头再腾飞‚小龙虾业务打开新局面

2018-05-18 00:00:00 发布机构:弘则弥道 我要纠错

速冻食品行业存在巨大发展空间,其中两大细分领域分别为速冻火锅料和速冻面点。速冻火锅料市场规模约400亿元,增速约10%,下游火锅和麻辣烫市场需求稳定,2014年由于产能集中释放导致一轮价格战,目前基本结束。速冻面米行业市场规模约900亿,增速约12%,目前市场格局稳定,CR3市占率约70%。

安井食品作为火锅料行业龙头,主业包括火锅料和面点两大品类。2017年营业收入34.84亿元,净利润2.02亿元,毛利率26%,净利率6%。其中火锅料制品占收入比重为73%,面点占比27%,双主业有效缓冲了原材料价格波动的影响,保证营业收入增速稳定在15%左右(销量拉动)。每年在20余款新品中集中资源重点推广1-2款,其中约50%被打造成“大单品”,带动营业收入增长约50%。

安井的核心优势在于:成本优势下高质量中等价格的产品、渠道利润高于同行带来的粘性、无缝衔接冷链保证产品质量、全自动冷库提高运营效率及“销地产”布局带来的物流费用节约。(1)成本方面,安井在2014-2016年期间,火锅料产品的平均成本每年下降约7%,价格平均每年下降约8%,带来销量平均每年26%的增长速度,受益于此,2015年左右安井的领先地位确立。此外,2018年年初收购上游鱼糜制品第一大供应商宏业食品19%股权,进一步确保成本优势。

(2)渠道方面,经销商收入占营业收入比重达到80%,经销商渠道毛利率约10%-20%,净利率3%-11%。经销商粘性好,利润水平明显高于同行。2014年开始,随着行业话语权的提高,安井整合资源集中支持区域优质经销商做大做强,1000万规模以上经销商逐年增加,单个经销商利润水平逐年上升(2015年约400万,惠发约140万),合作4年以上经销商占比超过60%。商超渠道侧重做品牌形象,面点产品中70%通过餐饮渠道销售,未来餐饮渠道将通过面点产品进一步加强。

(3)行业领先的无缝链接冷链保证产品质量安全可靠,全自动化冷库提升运营效率。作为全国唯一在销售地布局产能的火锅料企业,安井已经形成遍及华北、华东、华中的全国产地布局,既带来物流费用的节约(同一线路平均降幅约20%)、提高产品配送效率,也提高了产品生产灵活性。2018年产能预计大概率扩张约20%。

此外,公司在湖北潜江小龙虾产区建厂、收购洪湖新宏业建设年产3万吨小龙虾项目,发力小龙虾业务。1

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