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深度报告:油价复苏压裂龙头重回增长轨道


                

杰瑞股份是我国油服设备行业龙头。从最初的维修改造及配件销售业务到油田专用设备制造,再到如今的世界级油服综合服务供应商,杰瑞股份已经成为国内油服设备行业的绝对龙。公司2016年业务结构调整为石油装备制造集团、工业服务集团、能源服务集团、环保服务集团、天然气集团、油气工程集团六大产业集团。

公司财务健康,质地优秀。随着油价中枢持续抬升油田技术服务及油田工程服务将成为公司未来新的增长极。从公司毛利率来看,公司设备制造业务始终维持33%以上高位,新开辟的油田技术服务和油田工程服务两大板块尚处于创业阶段,以做大规模为主,毛利率较低,未来随着油价拉升,公司设备制造业务毛利率有望重回40%以上,油田技术和油田工程板块毛利率打开局面后毛利率将快速提升。

我们维持2018年石油价格维持在80美元左右的判断。考虑到美国页岩油生产后油井在一年之内快速衰减,以及美国石油运输能力存在较大瓶颈,预计2019年油价将进一步上升,油价中枢有望维持在90美元左右。

未来我国年均压裂需求超100万水马力。全国2013年新增压裂产能100万水马力,存量200万水马力。2014年油价暴跌之后假设我国压裂车产能保有量保持不变,可以推算未来4年我国压裂车年均需求在102万水马力左右。杰瑞股份作为我国压裂车寡头垄断龙头,业绩弹性巨大。

公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为44.88亿元、58.56亿元和69.00亿元,归母净利润分别为3.97亿元、4.96亿元和5.83亿元,每股收益分别为0.41元、0.52元和0.61元,对应PE分别为43X、34X和30X,给予公司2018年60倍PE估值,6个月目标价为25元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:油价低于预期,公司转型低于预期。

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