绿盟科技(300369)

【事件】2018年8月24日，公司发布2018年半年报。2018年H1，公司实现：营业收入41636.75万元，同比增长15.05%；实现归属于上市公司股东的净利润-6068.39万元，同比下降30.79%，主要是报告期内公司加大研发、营销投入，加强技术储备和人员储备，提高公司竞争力。

安全服务快速增长，产品业务略有下滑，整体毛利率回升：报告期内，公司安全服务实现37.62%的同比增速，半年度收入规模达到13635.45万元，该项业务毛利率同比提升2.10%个百分点，占总收入比重32.75%，相比年初进一步提升了近6个百分点，报告期内公司推出GDPR(GeneralDataProtectionRegulation)咨询服务、可管理的威胁检测与响应服务等安全服务，预期服务收入将成为公司业绩重要支撑点；同时，公司安全产品业务实现收入25376.32万元，同比下滑2.95%，毛利率下降2.16个百分点。得益自主产品和服务收入比重回升，公司整体毛利率相比Q1明显回升至75.19%。

投入加大拖累利润表现，期待收入放量提升利润率：公司加大销售人员、研发人员及相关费用投入增加，2018年H1，管理费用和销售费用分别为19806.2和20436.04万元，主要是其中研发支出13138.77万元和销售职工薪酬13521.38万元，同比增长30.56%、24.68%，同时由于公司经营存在明显季节性特点，上半年业绩波动性较大，预期随着下半年收入逐步放量，利润表现将好转。

投资建议：公司预告2018年前三季度亏损-4500~-4000万元，其中三季度盈利1,568.39-2,068.39万元，同比增长233.55%-276.12%。公司加大研发、销售投入，产品与服务竞争力保持，利润在下半年有望回暖，我们根据中报调整了对公司盈利预测，预计2018年-2020年每股收益为0.32、0.47和0.66元，对应29、20和14倍动态市盈率，维持公司买入-A建议。

风险提示：网络安全需求不及预期；股权转让进展不及预期；证券市场系统性风险。