三六零(601360)

业绩符合预期。 公司发布 2018 年中报， 上半年实现收入 60.25 亿元，同比增长 13.95%；归母净利润 15.37 亿元，同比增长 8.95%；扣非净利润 13.90 亿元，同比增长 39.70%。

成本及费用控制基本合理，现金流明显改善。 1）成本方面，上半年同比增长 18.56%，与收入的增长幅度基本匹配。 2）费用方面，销售费用同比增长 32.93%，主要由于无线产品市场推广的加大，管理费用与去年同期基本持平，折旧费用较去年同期略有减少。 3）现金流方面，随着回款力度的加大，经营性现金流净额同比增长 47.27%。

商业化变现产品及服务体系进一步优化。 据中报披露， 1） 互联网广告及服务板块方面， 公司持续优化业务结构，发展互联网程序化广告，精准服务能力不断提升， 大幅提升了广告的点击率和转化率。 通过调整定价及资源策略， 用程序化流量分配的方式，丰富了定价本身的合理性和及时有效性。 针对不同的行业出台了对症的政策，促进了新客户的引入，提升了资源变现率。 积极拓展商业化变现联盟， 从传统的PC 网站、移动 APP 领域扩展到各个流量源头，通过数据打通、广告形式创新、广告能力输出等手段，进一步加强了与媒体的合作深度，给商业化业务提供了更多的资源和机会。并开创了激励广告新业务模式。 上半年共实现收入 47.52 亿元，同比增长 24.16%。 2）智能硬件业务方面， 公司持续研发和推出智能硬件业务相关的新产品和新应用，进一步提升了 APP 应用程序的丰富性，努力打造泛安全生态下的安全产品体系，确保了智能硬件业务的稳定发展。 上半年共实现收入 5.04亿元，同比增长 8.65%。 3） 互联网增值服务方面， 公司积极开展与优秀的游戏研发团队的各类合作，并逐步调整了游戏业务的策略，主营业务由分发渠道逐渐向游戏发行转移。 受策略调整的影响， 上半年共实现收入 6.40 亿元，同比下滑 27.35%。

投资建议： 公司上半年业绩符合预期， 成本及费用控制基本合理，现金回款明显改善， 商业化变现产品及服务体系进一步优化。预计2018~2019 年 EPS 分别为 0.55 元、 0.66 元， 给予“ 增持-A”评级，六个月目标价 28 元。

风险提示： 网络安全行业竞争加剧；互联网增值服务下滑