寒锐钴业(300618)

事件：公司发布2018年半年报，2018年上半年实现营业收入15亿元，同比增长204%；实现归属于上市公司股东的净利润5.3亿元，同比增长289%。

钴价格大幅上升提振上半年业绩。2018年H1，钴价维持高位，MB钴均价约43.0美元/磅，同比增66.2%。虽受国际形势影响Q2钴价有所回落，但其价格仍处于高位，均价环比增10.5%。受价格提振，公司上半年钴产品销售收入均大增。其中，钴粉销售收入同比增长82%，钴精矿产品销售收入同比增长196.7%，钴盐产品销售收入增长1090%。

Q2公司盈利能力提升。受益于公司低成本原料库存，Q2公司营业成本环比降9.9%，营收环比增3.8%，公司销售毛利率上升至56.3%，环比增5.9%，盈利能力呈现持续增强的态势。

钴、铜产能持续扩张，未来业绩可期。截至2017年，公司钴粉、氢氧化钴、电解铜产能分别为1500吨/年、5000吨/年、10000吨/年。目前，公司在建项目“安徽滁州年产3000吨金属量钴粉生产线和技术中心建设项目”，将于2018年底投入试生产；“刚果科卢韦齐5000金属吨粗制氢钴和20000吨电积铜项目”，将于2019年中建成投产。预期2019年底公司钴粉、氢氧化钴、电解铜产能分别可达4500吨/年、10000吨/年、30000吨/年。

向新能源材料加工延伸，布局三元前驱体。全资子公司赣州寒锐拟投资19.1亿元分两期建设“江西赣州10000金属吨钴新材料和26000吨三元前驱体项目”。一期钴冶炼生产线计划于2019年底前完成。

9月钴价有望企稳反弹。8月底海外夏休结束，MB钴价有望止跌企稳。随着9月需求旺季来临，国内钴盐销量有望持续攀升，国内钴价有望反弹逐步缩小与MB价差。

盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为6.03元、8.28元、10.35元，对应PE分别为21倍、16倍和12倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：钴矿项目进度或不及预期，钴金属价格或大幅下跌的风险。