赣锋锂业(002460)

投资逻辑

高速发展的锂电一体化龙头。公司立足自身传统优势领域，逐步建立起包括上游锂资源提取、锂化合物深加工、金属锂生产、锂电池生产、锂回收在内的全产业链布局，成长为一体化产业龙头。

收购上游资源矿山，自给率不断提升。公司早期仅仅定位为大型冶炼企业，2015年开始，公司在全球各地增加对锂资源的投资，分别收购了加拿大国际锂业、爱尔兰blackstairs锂辉石矿山、阿根廷Mariana卤水矿以及澳大利亚RIM公司股权，逐步实现了原材料的自供。

中游扩张，产能快速放量。公司目前拥有碳酸锂产能2.3万吨/年，氢氧化锂产能1.2万吨/年，金属锂产能1500吨/年，丁基锂产能500吨/年，氟化锂产能1500吨/年。在公司目前已知的产能规划当中，包括2万吨氢氧化锂生产线、1.75万吨碳酸锂生产线以及500吨丁基锂生产线，预计2019年将全面实现投产，2019年公司产能将达到约8万吨/年。

下游拓宽市场，布局电池领域。公司通过收购美拜布局3C锂离子电池，引入高精尖团队布局固态电池，入股长城华冠切入新能源整车，成立赣锋循环科技布局锂电池回收，深度布局锂电池下游产业，形成完整的一体化锂电产业链。

投资建议

我们看好公司产能释放带来的业绩增长，预计2019年公司主要产品碳酸锂产能将达到4万吨，氢氧化锂产能将达到2.8万，产能产量实现较快增长；同时出于对于未来锂产品价格下滑的谨慎考虑，我们预计公司在2018-2020实现EPS分别为1.65/0.89/1.06，同比增速分别为25.23%/-46.33%/19.78%，对应目前股价PE分别为16.69/31.09/25.96倍。我们给予公司目标价27.64元同公司当前股价相近，首次覆盖，给予“中性”评级。

风险提示

新能源汽车产销量低于预期的风险；

宏观经济增长乏力导致锂需求量下行的风险；

碳酸锂等锂电池产品大幅跌价风险。