恒华科技(300365)

三季报预告同比增长 53.20%~63.25%超预期，下限高于中报增速（52.3%）公司 9 月 20 日晚公告：（1） 2018 年前三季报归属于上市公司股东的净利润： 10,963 万元~11,682 万元， 同比增长 53.20%~63.25%。预计非经常性损益对净利润的影响金额为 50.00 万元~300.00 万元。（2） 2018 年第三季度盈利： 3,714 万元~4,433 万元，同比增长 55.00% ~85.00%。

三季报超市场预期。前三季度预告增速中值为 58.23%， 预告增速下限（53.20%） 高于中报增速 52.30%， 第三季度增速提升明显。

增长驱动力和结构分析：业绩增长，受益于服务模式创新和综合服务能力之“内功” +电改和配售电投资增长之“外力”双重驱动，其中配售电板块业务增长迅速

内在因素： 服务模式的创新和综合服务能力的提升促进了公司经营业绩的持续增长。预告披露， 依托云服务平台的设计、基建管理、配售电 SaaS产品线逐步完善，线上的云服务能力不断提升；同时，线下的设计咨询、基建管控、能效与运维等技术服务与线上服务有机结合，线上、线下全方位的服务模式成效显著。

外在因素： 电改和配电网建设对公司增长驱动明显。 电改深入推进，公司积极拓展地方电网和配售电客户， 配售电版块业务增长迅速；得益于国家现代配电网建设持续推进，公司传统优势业务设计和基建版块保持平稳增长。

公司近期两个重要变化：新中标兴义 EPC 项目、签署《雄安城市生成与发展研究院合作举办成立框架协议》

（1） 继 2016 年中标贵州兴义概算位 5.5 亿 EPC 项目，时隔两年后于今年 9 月 5 日公告再次签订兴义概算为 2.04 的 EPC 项目；（2）9 月 8 日公告与多家单位等签订了框架协议，拟合作筹备成立“雄安城市生成与发展研究院”，针对雄安新区城市生成与发展遇到的新情况、新问题开展持续研究及实践。我们认为，这有利于把握前沿新业务动态，前瞻布局，提升公司综合竞争实力。

预计 2018-2020 年净利润分别为 2.71 亿、 3.82 亿元、 5.46 亿元，对应 EPS分别为 0.67、 0.95 和 1.36 元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 电改落地不及预期； 云平台等业务进展不及预期；竞争加剧。