大禹节水(300021)

事件：宁夏预中标14亿订单。大禹节水及甘肃大禹节水集团水利水电工程有限责任公司、北京慧图科技股份有限公司、北京绿谷源水利科技有限公司组成联合体（公司是牵头人），预中标吴忠市利通区现代化生态灌区建设项目。

项目总投资约14亿元。采取BOT模式，合作期23年，其中建设期5年，运营期22年（本项目边建设边运营，建设期第一年建设完成内容在第二年即进入运营期）。本项目建设期为五年，分别以三年和两年为周期进行建设，先期实施三年工程建设计划。建设内容包括高效节水灌溉工程、信息化建设工程、测控一体化改造及水权交易试点工程。值得指出的是，该项目中包含水权交易试点工程，成为公司进行水权交易的第一次尝试，我们预计，此次商业模式创新有望为公司带来新的利润来源。

公司受益国家战略落地：乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期！

乡村振兴上升至国家战略，我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间，国家计划新增农田高效节水面积1亿亩，较“十二五”翻一倍；计划新增农村综合整治数量（13万个建制村）较2016年存量数量（7.8万个建制村）几乎翻倍，预计总投资额近3000亿！2018年9月18日，发改委指出要加大农田水利建设，目标到2022年，推动农田有效灌溉面积达到10.4亿亩。我们认为，在国家政策支持和未来投资加大之下，公司将迎来良好的发展机遇！

强化与地方水务投资平台的合作，卡位之势已成，为订单和业绩放量打下基础！

行业仍然处于跑马圈地的阶段，公司作为龙头，竞争优势凸显；公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作，卡位之势已成。2017年公司实现新增订单29.64亿元，同比增长88%；2018年上半年，公司新增订单25.78亿元，此次预中标14亿，即使不考虑7-9月新增的其他订单，公司今年以来新增订单总额也近40亿，全年有望实现50亿以上的新增订单！

项目质地优，掌控未来乡村优质基础设施资产！

与其他PPP项目相比，公司所从事的农田和农村水利项目有三大优势：1、高速成长，十三五期间，新增农田高效节水面积翻一倍，新增农村综合整治数量较2016年存量数量增长两倍；2、乡村振兴战略之下，是国家重点扶持和投资领域，融资具有一定优势；3、项目现金流好，对标城市基础设施建设（供电、供水、供气是优质资产），农田和农村水利项目也将成为未来乡村的优质基础设施资产。因此我们认为公司的成长性和项目质地更优，因而估值也应该更高。

给予“买入”评级

预计2018-2020年，公司归母净利润分别为2.51/4.04/6.31亿元，对应EPS分别为0.31/0.51/0.79元，考虑到在乡村振兴战略下公司面临的市场机遇和高速成长性，我们给予公司18年25倍估值，维持目标价7.75元不变。

提示：1、国家政策变更；2、订单落地不及预期；3、宁夏项目不能最终中标。