格林美(002340)

事件

20日公司与青拓集团、宁德市政府签署了动力电池材料与循环经济产业园项目投资框架协议；

在框架协议内，子公司荆门格林美与青山钢铁集团下属企业永青科技成立合资公司福安青美能源材料有限公司，开展动力电池三元材料业务。

核心观点

宁德新能源材料产业园：一期将建设年产18万吨三元用高纯原料（硫酸镍、硫酸钴、氯化钴、硫酸锰）、5万吨三元前驱体和2万吨三元正极。青拓集团母公司青山钢铁拥有丰富的镍矿资源，镍金属储量在1200万吨以上。格林美联手青拓集团，从而锁定优秀的战略高镍原材料，意义重大。

宁德循环经济产业园：作为新能源城市，宁德城市矿产资源丰富。通过开展报废汽车、报废动力电池、废旧金属回收利用项目，格林美将实现对宁德城市矿产资源网络化回收和绿色集约化处理，从而扩大公司回收业务版图，夯实新能源循环产业链领先地位。

成立青美能源，扩大三元前驱体产能，保障镍原料供应。基于框架协议，青美能源初期建设年产5万吨三元前驱体和2万吨三元正极。未来高镍是大势所趋，战略牵手青山集团，锁定镍资源与下游市场，公司将实现“资源+技术+市场”的巨变效应，夯实“城市矿山+新能源材料”核心产业战略。

公司当前三元前驱体产能6万吨，在建高镍产能4万吨，叠加新5万吨规划，公司远期产能15万吨。上半年公司客户新增LG化学和BYD，覆盖了国内外主流客户。如今战略进入宁德、合作青山集团，锁定优质原材料和宁德城市矿产资源，持续完善锂电材料宏伟版图，全面提升公司在三元材料制造领域的前端资源获取与后端市场占有的核心竞争力。

财务预测与投资建议

我们预测公司2018-2020年每股收益为0.22、0.29、0.33元，根据可比公司给予公司30倍PE，目标价为6.6元，维持买入评级。

风险提示

三元材料需求不达预期；项目建设进度不达预期