润达医疗(603108)

事件：

公司发布三季报预增公告，18Q1-3收入预计为41~45亿元，同比增长40%~54%，归母净利润预计为2.35~2.58亿元，同比增长40~54%。经营净现金流预计为1.6~2.4亿元，相比去年同期-1.5亿元有明显改善。业绩和经营净现金流符合我们和市场预期。

点评：

内生继续保持快速增长。按预告中值计，公司18Q1、Q2、Q3收入分别同比增长71%、49%和29%，归母净利润分别同比增长70%、39%和43%。从收入端看，18Q3增速下滑主要是并表影响：17Q3金泽瑞已开始并表，18Q3的并表效应被部分抵消，预计18Q3收入内生增速在25%左右。从归母净利润端看，18Q3增速有所提升，预计是集采规模效应显现以及工业产品恢复增长推动。综合来看，18Q3业绩符合预期，内生依然保持快速增长。

经营净现金流继续改善。按预告中值计，公司18Q1-3经营性净现金流约为2亿元，相比去年同期约-1.5亿元已有明显改善。从单季度来看，18Q3经营净现金流约为3700万，相比18Q2有所下滑，主要是Q2和Q4期末属于常规回款结点，因此Q3回款相对更低也属于合理现象。公司自去年开始持续加强经营性现金流管理仍在持续收到成效。

业绩快速增长，现金流持续改善，维持“买入”评级

维持18-20年预测EPS0.57/0.78/1.02元，同比增长51%/36%/31%，现价对应18-20年PE为18/13/10倍。公司业绩持续高增长，现金流持续改善，高成长低估值，维持“买入”评级。

风险提示：

IVD耗材降价超预期；并购标的业绩不大承诺的商誉减值风险。