【金工 林晓明/刘志成】金工: 周期视角下的因子投资时钟

本文利用华泰周期研究对宏观环境进行刻画，对主要的大类因子表现进行分析，并总结出了因子投资时钟。我们将过往宏观环境分为了四类：经济增长&流动性趋紧、经济增长&流动性宽松、经济衰退&流动性趋紧、经济衰退&流动性宽松。对四种宏观环境中适合配置的因子进行了归类与分析，从而构建了因子投资时钟。因子投资时钟能够对中长期风格因子的配置提供借鉴。目前 A 股处于因子投资时钟的第一象限，建议配置大市值、价值、成长、质量因子。

【金工 林晓明】金工: 过去三年经济周期运行的逻辑

在周期建模过程中，通常采用大宗商品指数作为分析标的，从中提取三周期来表征实体经济在长、中、短三个不同视角下的运行趋势。自 2015 年年中库兹涅茨周期（ 200 个月）、朱格拉周期（ 100 个月）依次见底回升以来，实体经济中长周期就一直处于上行趋势， 这是过去三年经济周期运行过程中不变的部分，而基钦周期（ 42 个月） 在 16 年初和 17 年底出现了两次趋势上的转向，这是过去三年经济周期运行过程中变动的部分。本文旨在以实体经济三周期为轴，梳理过去三年（ 2015 年中至今）主要资产价格和宏观指标的走势及其背后逻辑。

【社会服务 梅昕】科锐国际(300662,增持): investigo 并表，内生高增长

公司公告 18Q1-Q3 业绩预告， Q3 业绩归母净利润增长 58%-88%，测算Q3 非经常性损益对净利润影响约 549 万，扣非后净利润同比增速46%-76%。其中 investigo 贡献归母利润约 500 万。剔除非经常性损益、investigo 并表影响，测算 Q3 净利润增速在 25%-55%， Q1-Q3 内生业绩增速 31%-62%。我们预计 Q3 净利润增速有望超过 30%。政府补贴带来的非经常性损益超预期，内生业绩增长符合我们此前预期。原预测 18-20年 EPS0.61/0.79/1.01 元，调整至 0.65/0.80/1.01 元，目标价 26-27.3 元，维持增持评级。

【建筑 方晏荷、黄骥、鲍荣富】中设集团(603018,买入): 建筑设计添强兵，全业务布局加快落地

公司上周五公告，拟以不高于 5600 万元分步收购美国 Strabala+architectsLLC 不超过 51%的股权，并通过该公司设立中设集团全球设计中心。本次股权转让合作，有利于充分发挥双方优势，提升公司在建筑设计领域的技术实力和市场占有率。我们看好此次收购对公司全业务布局的支持，维持公司 2018-20 年 EPS 1.31/1.68/2.12 元的预测，维持“买入”评级。

【轻工制造 倪娇娇、陈羽锋、张前】顾家家居(603816,买入): 拟收购喜临门 23%股权，强强联合发展可期

据公司公告，顾家家居拟以总价不低于 13.8 亿元价格收购喜临门不低于23%股权，若意向书顺利履行，喜临门将成为顾家家居控股子公司。在地产景气度下行阶段，强强联合有望加速市场份额拓展，顾家家居软体龙头地位有望得到进一步巩固，我们预计 2018-2020 年公司 EPS 分别为 2.51、3.28、 3.79 元，维持“买入”评级。