精细化学品龙头,电解液差异化优势明显
新宙邦(300037)
公司是精细化学品细分龙头,四大业务板块协同发展;电解液业务受益于海外供应链溢价,盈利能力行业领先;战略布局新型锂盐和添加剂,有望提升长期竞争力。我们看好公司未来发展,首次覆盖给予增持评级。
支撑评级的要点
精细化学品龙头,研发实力雄厚:公司是国内精细化学品行业细分龙头,通过内生增长和外延并购布局锂电池化学品、电容器化学品、有机氟化学品、半导体化学品四大业务板块。公司管理层技术背景雄厚, 2018H1研发投入占营业收入的比重高达 7.6%,研发实力行业领先。
海外供应链短期溢价明显,添加剂有望提高长期盈利能力: 公司电解液实施差异化竞争战略。一方面,公司已经成为三星 SDI、 LG 化学、松下等国际主流电池厂商的供应商,海外供应链溢价明显, 2018 年上半年电解液业务毛利率 27.1%,盈利能力行业领先。另一方面,公司积极布局新型锂盐和添加剂,子公司瀚康化工是国内最主要的电解液添加剂生产商之一;公司投建 2400 吨新型锂盐 LiFSI 项目,一期 800 吨预计于 2020年三季度投产,有望提高长期盈利能力。
电容器化学品稳定增长,有机氟化学品优势明显,半导体化学品有望成为新增长点: 公司是电容器化学品龙头,受益于下游需求回暖和环保限产导致的行业集中度提升,有望保持稳定增长。公司有机氟化学品技术壁垒高,产品替代弹性小,与核心客户关系稳定,在细分领域领先优势明显;新建 622 吨高端精细氟化学品和 1.5 万吨高性能氟材料将于 2019和 2020 年陆续投产,产业链布局逐步完善。半导体行业为国家战略性新兴产业,下游需求高增长;公司投建 5 万吨半导体化学品项目一期预计于 2020 年投产,有望成为公司业绩新增长点。
评级面临的主要风险
下游需求不达预期,电解液价格竞争超预期,技术进步不达预期,新业务拓展不达预期。
估值
预计公司 2018-2020 年每股收益分别为 0.79、 1.03、 1.29 元,对应当前股价市盈率分别为 25.6、 19.6、 15.6 倍; 首次覆盖给予增持的投资评级
- 05-13 副标题(华文楷体+Arial narrow,16号)
- 06-21 研究每日速递(零售)
- 10-17 上市券商9月业绩点评:9月业绩同比保持增长‚券业对外开放进程加速
- 05-10 短期业绩波动无需悲观,智能驾培业务有望接棒高增长
- 05-03 中医药龙头承载中国梦,医疗服务铸康美巨舰