18Q3华住酒店RevPAR增速明显放缓，开店扩张继续提速

美股华住酒店发布2018年三季度经营数据，总体RevPAR/OCC/ADR同比增速7.1%/-2.3pct/9.8%，同店增速4.2%/-2.3%/6.7%，环比Q2放缓。18Q3公司新开门店235家，净增加152家，环比明显提速（Q2新开147家/净增86家）。短期看OCC降幅扩大、ADR增速下滑，验证酒店行业处于景气下行周期阶段，我们认为酒店龙头将通过产品升级、快速加盟扩张提升长期盈利能力，维持盈利较快增长，抵御行业下行风险。华住公告预计18Q3收入增速超过原指引区间（10.5%-12.5%），龙头业绩持续快速增长值得期待，建议关注A股首旅酒店、锦江股份。

暑期因素、高基数效应、消费需求下滑，导致OCC降幅扩大

18Q3华住酒店总体RevPAR/OCC/ADR同比增速7.1%/-2.3pct/9.8%，环比Q2（13.4%/-0.5pct/13.6%）放缓，OCC降幅扩大，ADR增速为2014年一季度以来首次放缓。自营店18Q3RevPAR/OCC/ADR分别增长7.8%/-0.8pct/8.8%，环比明显放缓（Q2分别增长16.6%/0.6pct/16.4%）；加盟店RevPAR/OCC/ADR分别增长7.1%/-3.1pct/10.7%，增速同样环比下降（Q2增速11.1%/-1pct/12.8%）。我们认为18Q3华住OCC降幅扩大原因包括：1）17Q3入住率高基数效应；2）今年暑期同比去年缩短，导致市场出游住宿需求相对减少；3）宏观经济减弱、消费需求承压开始显现。

同店RevPAR增速环比放缓，经济型OCC降幅更大

18Q3华住同店RevPAR/OCC/ADR同比增速4.2%/-2.3pct/6.7%，环比有所放缓（Q2为7.9%/0.3pct/7.5%），剔除并表桔子水晶影响，18Q1-Q3同店RevPAR增速为9.8%/10.7%/7.5%。分档次来看，经济型同店RevPAR/OCC/ADR增长4.1/-2.8pct/7.2%，中高端同店增速为4.3%/-0.5pct/5.0%，均有环比放缓趋势，中高端品牌同店OCC表现相对稳定。

18Q3开店明显提速，加速扩张带动营收增长略超预期

18Q3净增门店152家（新开235家，关闭83家），环比Q2(新开147/关闭61/净增86家)明显提速，剔除新收购花间堂21家酒店，门店扩张速度仍相对可观。1-9月公司新开门店426家，我们预计Q4若在Q3基础上继续加速，有望实现全年680-730家门店扩张计划。18Q3净新增加盟店127家，占净增店比例84%，加盟店占比提升至82.8%；净新增中高端门店151家（经济型1家），占净增店比例99.3%，中高端门店占比提升至29.5%。公司预计三季度营收增速超过原业绩指引区间（10.5%-12.5%）。

看好酒店龙头盈利长期提升，Q4酒店RevPAR有望改善

华住三季度经营数据验证了我们对酒店行业景气度处于下滑阶段的判断，长期来看华住、首旅如家、锦江三大集团有望通过加速扩张、发力中端酒店，实现市占率和盈利能力长期持续提升，维持盈利较快增长，抵御行业景气下行压力，我们预计11月上海进口博览会将带动酒店RevPAR增速短期环比改善，关注首旅酒店、锦江股份。

风险提示：需求不达预期风险；企业经营风险；市场竞争加剧风险。