9月快递数据出炉，韵达领跑申通改善持续。上市快递公司公布9月经营数据，业务量增速均快于行业均值，包裹进一步向龙头集中。从行业整体水平来看，9月行业单量增速24.1%，增速环比上月小幅下降1.6个百分点，收入增速18.5%，增速环比下降2.4个百分点，三季度以来的行业价格竞争影响逐步显现，中小快递公司和部分前八家企业已初露颓势。但A股上市快递公司经营数据表现均好于行业平均水平，市场份额均有提升。顺丰、韵达、圆通、申通实现单量增长分别为24.54%、42.76%、25.23%、40.24%，收入增长分别为24.94%、28.54%、12.99%与43.48%。行业整体格局延续上月趋势，韵达单量增速仍然领跑，单价同比下滑9.96%，但同比降幅较上月的17.69%已有较大幅度缩窄，体现了行业领先者优秀的议价能力和运营能力。而申通经营状况边际改善仍在持续，继上月增速创月度数据披露以来最高值后小幅下滑，但仍维持高位，转运中心并表带来的单价同比提升2.19个百分点是最大亮点，表明过去加盟商截取的收入部分已转入总部体内，而我们预计由于并表的均为体量较大加盟商，多为利润中心，增量收入的提升大概率会带来增量利润。公司提升转运中心自营化率、补贴加盟商抢占市场份额的策略成效持续显现，有望从业绩和估值两方面形成催化。尽管9月数据增速首次下滑至25%以下，且单价降幅环比上月有所扩大，但行业从增量时代逐步转换至存量时代过程中头部企业仍可维持较快增速，继续提示当前快递行业旺季数据的不断验证带来的估值修复机会，建议重点关注经营状况边际改善的申通快递。

18/19冬春航季规划发布，航班增速维持低位。10月28日起民航启动换季，冬春航季计划班次增速仅6.8%，低增速仍在持续。结构上看头部机场增速仍在降低，而三四线增速小幅回升，一线机场时刻紧缺在新产能投放前仍将持续，全票价提升对终端价格的传导能力将得到加强。外部因素变化不改行业高景气度，供给侧增速持续收缩，税改进一步推进打消可选消费需求端忧虑，仍看好板块供需改善驱动的中长期机会。

风险提示：贸易战传导致使宏观经济下行，油价、汇率大幅波动。