民和股份(002234)

我们认为，随着行业景气度恢复及公司产业链延伸，公司业绩有望持续好转，维持公司2018-2020年公司EPS为1.06元、1.37元、1.56元的判断，维持14.8元的目标价，维持“增持”评级。

公司发布2018年三季报，业绩符合预期。前三季度收入11.44亿元，归母净利润1.39亿元，同比大幅上升148%。仅第三季度实现收入4.74亿元，同比上升75.52%，贡献归母净利1.2亿元，同比上升216.64%。

白羽肉鸡行情向好，公司盈利逐季扩张。前三季度商品代鸡苗价格持续上涨，公司利润逐季扩张。一方面，2015年以来受益祖代种鸡引种受限，为全产业链价格回升奠定基础；另一方面，由于父母代种公鸡配套不足造成换羽受限和垂直疾病增多导致死淘率上升，白羽肉鸡供给收缩，父母代存栏持续下降，目前商品代鸡苗的价格维持在5元/羽以上的高价。我们认为从供需两个维度来看，由于祖代引种受限及换羽受限影响，下游消费者对鸡肉健康特质的认同，产业景气度上行有望持续到2019年，持续推动公司利润回升。

深耕全产业链布局，推动公司发展。一方面，公司拟发行定增项目及投资潍坊民和食品子公司，持续发展熟食及肉制品加工业务，补充现有的鸡苗及屠宰业务，发展空间更广的下游鸡肉深加工领域。另一方面，公司通过持续的研发投入以及其独特的养殖模式为进一步促进公司成本下滑，稳定公司盈利状况奠定基础。

风险提示：玉米、豆粕成本快速上升、祖代鸡引种量超预期。