德赛电池(000049)

投资要点：

事件： 1） 德赛电池 1-9 月营业收入 117 亿元，同期增长 50.19%； 归母净利润 2.75 亿元，位于此前公告 2.51-2.89 亿元区间偏上， 同比 47%。

Q3 营收环比高增 61%，利润率恢复至同期水平。 Q3 单季营收 54 亿，同比增长 73%，环比上升 61%，归母净利润 1.4 亿元，同比 97%；扣非净利润 1.39 亿元， 同比增长 99%，旺季营收利润两旺。 Q3 单季毛利率 8.8%，环比上升 1.2pct，同比微升 0.4pct； Q3 财务费用率 1%，处于历史相对高位，其他期间费用率及非经常损益项同比均维持平稳， Q3 净利润率 2.62%，环比上升 0.9pct，同比上升 0.3pct。

股权激励落地。 10 月 30 日，德赛电池发布股权激励方案， 拟对 4 名高管及不超过 83 名骨干、核心技术人员授予限制性股票，合计 200.4 万股，约占股本 0.98%。公司本次激励计划限制性股票的授予价格为 12.16 元/股。解除限售期的业绩考核条件包括 2019-2021年的营收和每股收益维持较平稳增长、营收和每股收益不低于对标企业 75%，以及现金分红比例不低于 20%，按照公司目前的业务进展，该激励兑现程度极高。

受益于国外客户新谈品发布。 iPhone XS 首次使用单个 L 形电池，而 iPhone XS Max 沿用 iphone X 的双电芯。 德赛电池迎来三大利好： 1）新品价值较传统单颗大电池大幅提升。2） Iphone X 推迟于 2017 年 10 月发售， 而今年高价值量产品按正常时点量产，因此增量业绩提前体现。 3） BMS 供应份额大幅提升，向封装供应比例靠拢。

受益于国内手机客户成长。 德赛电池是 HOV 等国内手机品牌重要供应商， 上半年智能手机出货下跌行情， 1Q-2Q 华为分别出货 3933、 5423 万只，同比增长 14%和 41%；OPPO、VIVO 维持正增长。受益于此， 德赛电池 1Q、 2Q 营收分别同比增长 30%、 40%。

新能源电池业务聚焦 BMS，短期以减亏为导向。 在大型动力电池业务领域，成功导入ISO26262 等国际车规体系， 2018H1，新能源业务将产能和人员向 BMS 聚焦。 2018 年9 月，公司控股股东德赛集团向惠州新源提供 3,000 万元的财务资助， 未来 12 个月内增加不超过 3,000 万元的财务资助，在去杠杆背景下有效缓解公司经营资金压力。

维持盈利预测， 维持“买入” 评级。 三季报业绩略超预期。维持 2018/2019/2020 年收入预测 159/182/210 亿元， 归母净利润预期 3.9/4.7/5.2 亿。 当前股价对应 2018/19 年市盈率 14X/11X， 维持买入评级。