中国中车(601766)

事件： 公司公布 2018 年三季报，前三季度公司实现营业收入 1353.66亿元，同比下降 3.77%；实现归母净利润 75.31 亿元，同比增长 10.61 %。单季度来看， Q3 实现营业收入 490.75 亿元， 同比下降 5.53%；实现归母净利润 34.14 元， 同比增长 8.80%。

盈利质量稳定， 新增订单大幅增长。 分业务来看， 2018 年前三季度，铁路装备业务和城轨与城市基础设施业务保持相对稳定。 分别实现营收 717.16 亿元（ yoy-1.13%） 和 208.55 亿元（ yoy-2.02%） ；新产业业务受通用配件和新能源汽车等业务收入下滑影响有所下降；现代服务业务受物流业务规模缩减也有所下降。 2018 年前三季度，公司毛利率和净利率为 22.91%和 6.42%， 分别同比增长 0.37pct 和 0.55pct；第三季度新签合同 551.9 亿元，同比增长 94.9%。

动车组招标量增加， 动车组业务稳步发展。 2018 年前三季度动车组业务实现营收 403.60 亿元，同比提升 13.56%。 年初至今， 复兴号的累计招标量已经达到达到了 342.9 列（包括了 10 列城际动车和 6 列样车） 。同时 160 动力集中型动车今年也将启动招标， 250 标准动车组也即将量产。预计 2019 年-2020 年，动车组招标量为 300-350 列。

受“ 公转铁” 推动， 机车和货车业务迎来黄金期。 受“公转铁”方案推动，今年机车和货车招标量远超预期。年初至今， 机车和货车的招标量已经达到了 795 台和 5.8 万辆， 明显超出铁总年初的采购预期（机车和货车招标 380 台和 3 万辆） 。 根据财新网报道， 2018 年-2020 年，机车和货车招标量将达到 3756 台和 21.6 万辆。 机车和货车需求量的提升有望推动公司业绩稳步增长。

投资建议： 受益于铁路车辆招标增加， 公司业绩有望保持稳步增长。预计 2018-2020 年，公司实现收入 2173.43、 2499.44、 2749.39 亿元，实现归母净利润 114.64、 141.49、 158.40 亿元，对应 EPS 0.40、 0.49、0.55 元，对应 PE 21、 17、 15 倍。 考虑到公司作为全球轨道交通装备的龙头，给予公司 2018 年底 23-24 倍 PE。对应合理区间为 9.20~9.60元。 维持“谨慎推荐”评级。

风险提示： 中铁总招标不及预期，海外订单量不及预期