德赛电池(000049)

事件:10月29日，公司公布2018年三季度报告。

投资要点:

季度业绩创新高18年业绩确定高增长。2018年1-9月，公司实现营收116.92亿元，同比大幅增长50.19%；营业利润4.63亿元，同比增长48.50%；净利润2.75亿元，同比增长47.38%；扣非后净利润2.59亿元，同比增长43.16%，基本每股收益1.34元。其中第三季度实现营收53.80亿元，同比增长72.60%；净利润1.41亿元，同比大幅增长96.65%，基本每股收益0.69元。公司第三季度营收和净利润均创14年以来的单季新高，考虑四季度为消费数码产品销售旺季，预计18年公司业绩将确定高增长。公司主要围绕锂电池产业链进行业务布局，其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务，惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务，惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务，且公司在中小型电源管理系统暨封装细分市场处于领先地位。

全球智能手机出货量持续下滑公司业绩增长主要受益于提价和国产手机品牌崛起。IDC统计显示：2017年全球智能手机市场总共出货14.62亿台，较2016年的14.7亿台同比下降0.5%，为近年来首次下滑；18年上半年出货6.76亿台，同比下滑2.35%，预计18年将持续下降。智能手机竞争格局显示：全球智能手机市场进入存量市场，但行业集中度进一步提升,呈现强者恒强的局面，特别是我国智能手机品牌异军突起，如18年第二季度前5合计市场占比66.8%，同比提升6.9个百分点；其中华为出货5420万台，全球占比15.8%，跃居行业第二；而小米和OPPO分别位居行业第四和第五。公司在中小型电源管理系统领域具备显著行业地位与客户优势，其业绩逆势高增长主要受益于产品价格略有提升，以及国内智能手机品牌崛起和市占率提升，以华为、小米为代表的国产手机出货量仍将增长，预计公司业绩仍将持续受益于国产品牌市占率提升。同时值得注意的是，四季度为数码消费产品销售旺季。

第三季度盈利能力略升预计18年全年将下降。2018年前三季度，公司销售毛利率8.16%，同比回落0.56个百分点，其中第三季度为8.83%，环比二季度提升1.23个百分点，盈利能力变化主要系产品结构变化。公司在中小型锂电池封装领域具备显著行业地位，且注重技术投入和创新，但行业竞争总体持续加剧，预计18年公司盈利能力同比将下降。

限制性股票激励计划利于公司长远发展。10月29日，公司公布18年限制性股票激励计划(草案)：本计划向激励对象授予不超过200.4万股限制性股票，占公司股本总额的0.98%；授予价格为12.16元/股；激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心技术人员合计不超过87人。该计划实施将进一步健全公司长效激励机制，充分调动高管及核心技术人员积极性，将利于公司长远发展。

维持公司“增持”投资评级。暂不考虑股权激励计划影响，预测公司2018-19年EPS分别为1.94元与2.28元，按10月29日23.80元收盘价计算，对应的PE分别为12.3倍与10.40倍。目前估值相对行业水平较低，结合下游行业景气度，维持公司“增持”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧；经济景气波动；项目进展不及预期；国内智能手机客户市场份额下降。