赣锋锂业(002460)

投资要点

事件：10月29日，公司发布三季报，1-9月实现营业收入为35.9亿元，同比增长26.4%；实现归母净利润为11.1亿元，同比增长10.3%，扣非归母净利润9.7亿元，同比增长20.9%。其中，第三季度实现营业收入12.6亿元，同比增长3.7%；实现归母净利润2.7亿元，同比减少32.0%，单季度毛利率28.3%，环比下降14.0pct。公司预计2018年度实现归母净利润14.7亿元-17.6亿元，同比增长0%-20%。

Q3碳酸锂价格下滑，单季度毛利率大幅下降：2018年第三季度公司营业收入同比增加，单季度归母净利润同比下降。虽然公司锂产品出货量较去年同期有所增长，但碳酸锂价格持续下跌拖累业绩。据wind数据，2018H1碳酸锂均价约14.7万元/吨，2018Q3碳酸锂均价降至约11.4万元/吨，降幅达22.4%,目前电池级碳酸锂报-8-8.5万元/吨，预计公司四季度销售均价和毛利率或将继续下行。

绑定LG+特斯拉，锂产品出货量有望持续攀升：公司中报已披露，18H1已投产2万吨单水氢氧化锂产能。宁都1.75万吨电池级碳酸锂，预计2018年4季度建成投产。如果产能如期释放，2018年年末公司将拥有碳酸锂产能超4万吨/年和氢氧化锂产能约2.8万吨/年。此外，公司9月27日公告，拟投资5亿元再新增建设2.5万吨氢氧化锂产能，预计2020年上半年建成投产。9月18日，公司与LG化学的供货合同提升到总计9.26万吨碳酸锂和氢氧化锂；9月21日，公司与特斯拉签订合同，向特斯拉供货约为产能的20%；9月26日公司再与宝马签订供应锂化工产品战略协议。公司客户遍布全球，未来产品销售量将持续增长。

投资建议：公司锂产品产能全球领先，锂矿资源短板逐渐补齐，但锂价在三季度持续下滑，我们下调了公司2018年-2020年每股收益分别至1.08元、0.85元和1.22元，下调至“买入-B”的投资评级。

风险提示：锂产品价格继续大幅下滑，产能释放不及预期。