中国中车(601766)

事件： 公司发布三季报， 1-3季度公司实现收入1353.7亿元， 同比下降3.77%，实现净利润75.31亿元，同比增长10.61%，扣非后净利润56.33亿元，同比下降5.94%，基本每股收益0.26元。投资要点：

铁路装备和新产业下滑致三季度营收下滑

公司Q3实现营收490.75亿元，同比下降5.53%，下滑幅度略有扩大，实现归母净利润34.14亿元，同比增长8.8%，扣非后净利润略有下滑。 细分来看，铁路装备和新产业两大板块的下滑是主因。

机车和货车交付减少导致铁路装备略有下滑

三季度铁路装备业务收入269亿元， 同比下滑约11%，其中机车和货车交付量的减少是主要原因。动车组业务三季度收入150亿，处于正常水平，未来几年动车组的交付量为维持在350列左右。公转铁大背景下，机车和货车的交付量未来两年都将处于高位，三季度的交付减少只是正常波动。

城轨与城市基础建设回升

三季度城轨与城市基础建设收入79.2亿元，同比增长2.3%， 扭转了上半年以来的下滑趋势，稳基建背景下，城轨的投资在四季度将进一步加速恢复，预计全年城轨板块业务将有所增长。

新产业营收下降

新产业板块三季度实现营收104亿元，同比下降17%，铁路装备业务的下滑对通用配件需求减少， 17年新能源商用车在三季度的基数较高， 18年三季度新能源汽车业务同比有所下滑。

维持“推荐” 评级

公司 1-9 月新签订单 2096 亿元，同比增长 20%以上，为 19 年业绩增长奠定良好基础， 维持公司盈利预测，预计 18-20 年 EPS 分别为 0.42 元、 0.49元和 0.55 元， PE 分别为 19、 17 和 15 倍，维持“推荐”评级。

风险提示

1、铁总招标不达预期； 2、 地铁城轨建设不及预期。