中国中铁(601390)

1. 投资事件

公司公告 2018 年第三季度报告。

2. 分析与判断

业绩增长较快， 经营现金流流出增多。 2018 年前三季度，公司实现营业收入 4934.25 亿元，同比增长 4.92%； 实现归母净利润130.45 亿元，同比增长 18.2%；实现扣非净利润为 122.05 亿元，同比增长 11.19%； 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-326.80 亿元，同比多流出 114.35%；投资活动净现金流-204.3 亿元，同比多流出 83.59%；筹资活动净现金流 214.6 亿元，同比由负转正。公司报告期稀释 EPS 为 0.562 元/股，同比提高 24.34%。 公司资产负债率为 78.65%， 同比下降 0.53pct，主要系市场化债转股去杠杆所致。 报告期内公司应收账款 60.08 亿元，同比增加 21.45%。 公司预收款项及合同负债为 1306.7 亿元，同比增长 22.58%，主要系新签合同和预收售楼款增长所致。

盈利能力稳步提升， 费用率改善。 2018Q1-3 公司毛利率为9.81%，同比提高 0.69pct； 净利率为 2.67%，同比提高 0.31pct。 本报告期公司期间费用率为 4.29%， 较同期降低 0.95pct。其中， 财务费用率为 0.78%， 同比提高 0.25pct；管理费用率为 3.04%，同比改善 1.23pct。

在手订单充足， 未来业绩有保障。 公司三季度累计新签合同额9513 亿元，同增 5.9%， 增速较上季度有所放缓； 其中基建建设累计新签合同额 7700 亿元，同增 1.6%。 公司房地产开发业务增长快，本报告期累计新签合同额 364.3 亿元，同增 50.8%；累计新增土地储备 170.49 万 m2，同增 337.8%。 报告期内公司未完成合同额为28387.3 亿元,较上年末增长 10.4%， 其中，基建建设业务 23457.8 亿元，较上年末增长 8.8%。 勘察设计与咨询服务业务、 工程设备和零部件制造业务和其他业务在手订单较上年末增速为 23%、 20.2%和18.1%， 储备订单较充足，未来业绩有望稳定释放。

基建景气度有望改善，铁路投资或回升。 2018Q1-3 我国基建投资（不含电力）同比增长 3.3%， 跌幅收窄。 国务院提出加强基建补短板力度， 中西部地区基建空间较大； 铁路建设预计加速发展， 投资额或超过 7320 亿元。叠加信用和货币边际改善影响，未来基建行业有望回暖， 公司作为我国基建龙头将率先受益。

3. 财务简析

公司 2015 年来营业收入稳健增长， 2018Q1-3 增速放缓。 近年公司归母净利润增速较快。

4. 投资建议

预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.80/0.91/1.02 元/股，对应动态市盈率分别为 9/8/7 倍，给予“推荐”评级。

风险提示： 固定资产投资下滑；应收账款回收不及预期。