视觉中国(000681)

事件： 公司 2018 前三季度营收 7.01 亿元，同比增长 20.97%，归母净利 2.2 亿元，同比增长 35.31%；扣非后的净利润同比增长 28.57%至 2.17 亿元。Q3 单季营业收入 2.2 亿，同比增长 11.49%；归母净利润 0.833 亿，同比增长 24%。

点评：

1、核心主业增长持续强劲，其他业务增速有所拖累

2018 年前三季度，公司营业收入同比增长 20.97%至 7.01 亿元，其中，核心主业视觉内容与服务占上市公司总收入 81.81%，营入同比增长 34.48%至 5.74 亿元；Q3 公司归母净利同比增长 35.31%至 2.2 亿，其中，核心主业归母净利同比增长43.74%至 2.32 亿元，增长持续强劲。体现了公司聚焦核心主业，持续提升公司长远价值的经营策略。

2、公司现金流优化成果明显，注重客户服务体验

三季度公司经营活动产生的现金流量净额达 1.63 亿元，同比增长 45.32%。公司注重客户服务体验，优化经营现金流。通过为有内容长期需求的客户提供一站式、高效、安全的服务方案，以智能化的技术手段及个性化的服务，为各类客户提供优质内容获取体验。三季度，公司长期协议客户以及预付款合作不断增加，经营现金流良好，优化了公司从利润到现金流的整体经营成果。

3、毛利率同比提升显著，整体费用率控制能力增强

前三季度毛利率为 63.7%，同比增长 1.8 个百分点；Q3 毛利率为 70.9%，同比上升 6.9 个百分点。费用率方面，前三季度销售费用率为 11.85%，同比下降 2.77个百分点，主要得益于核心主业的互联网智能化平台规模经济效应，整体费用率集约。管理费用率为 9.12%，同比下降 1.23 个百分点。

4、盈利预测与投资建议

我们预测公司 2018/19 年归母净利润分别为 3.85/5.01 亿元，分别对应 45.7/35.2倍市盈率。看好公司长期发展趋势，维持“强烈推荐-A”评级！

风险提示：图片客户扩张进度低于预期，行业竞争加剧等。