超储率的意义正如央行在此次专栏中写到，“从货币运行机制看，商业银行在资产扩张过程中，如发放贷款、购买外汇、购买债券等，都会在其负债方派生出等额存款。随着存款增长，银行须按要求把相应的超额准备金划转为法定准备金，由此起到支持银行资产扩张的作用。”因此我们认为，超储率上升的影响不仅仅体现在资金面的宽松与否，更重要的在于超储率上升必然对应着商业银行资产负债表的增速企稳回升，在此过程中债券市场的配置需求， 不论从表内还是非银机构的资产管理规模来看，预计也均会有所回升。

市场投资者经常关注许多短期的扰动因素，如宽信用是否见效，或者债券的供给是否增加等等，这种思路其实是在从数量上讨论融资需求与货币供给的关系，但由于本身信用派生的机制，从数量上看货币供需很难有清晰的指标。但如果从价格的传导这一角度来看，既然当前货币政策的目标是稳增长，那么就意味着政策目标下，均衡利率应有所下行，此时货币供给一端的增加必然会快于货币需求一端的回升。

以 9 月末的超储率 1.5%为例，首先我们应当判断这个 1.5%是一个相对低点，还是相对高点：通常来说季末时刻的流动性主要受到几方面的影响，一是季末的财政支出；另一点是季末时存款较高导致计算超储率的“基数”偏大；除此之外是 9 月末有 2000 亿左右的现金外流。但由于今年 8 月、 9 月两月地方债发行出现快速增长，因此季末财政支出的力度并不算太大，同时考虑到十月份央行的再次降准及现金回流等影响，综合判断 9 月末公布的 1.5%应为一个相对低点，当前的平均超储率水平应在此之上，预计十月末、十一月初的超储率水平预计将较 9 月末小幅上升。

超储率的意义正如央行在此次专栏中写到，“从货币运行机制看，商业银行在资产扩张过程中，如发放贷款、购买外汇、购买债券等，都会在其负债方派生出等额存款。随着存款 增长，银行须按要求把相应的超额准备金划转为法定准备金，由此起到支持银行 资产扩张的作用。”因此我们认为，超储率上升的影响不仅仅体现在资金面的宽松与否，更重要的在于超储率上升必然对应着商业银行资产负债表的增速企稳回升，在此过程中债券市场的配置需求，不论从表内还是非银机构的资产管理规模来看，预计也均会有所回升。