首商股份(600723)

首旅集团拟将直接持股比例从37.79%提升至57.82%

公司11月14日晚公告：公司第一大股东首旅集团与第二大股东西友集团已经签署协议：1）西友集团所持有的公司国有股权拟无偿划转至首旅集团，2）西友集团尚未收回的在首商股份股权分置改革中代其他非流通股股东垫付的98276股股份股改对价的相关权利由首旅集团承继。此次收购已经触发首旅集团的要约收购义务,首旅集团将在取得中国证监会豁免要约收购义务后，方可实施此次收购。

控股股东首旅集团对公司的控制力增强，推进“6+2”产业布局

此次无偿划转实施之前，首旅集团直接持股比例为37.79%，西友集团为首旅集团下属全资企业，直接持股比例为20.03%。此次无偿划转后，西友集团将不持有公司股份，首旅集团的直接持股比例提升至57.82%，仍为公司的控股股东。首旅集团近年来在北京地区商贸旅游企业中排名第一，整体发展战略为打造“6+2”产业体系（做强做优做大餐饮、住宿、出行、旅行、商业、景区六大核心主业，大力培育航旅、文旅两大新兴产业）。首旅集团提高直接持股比例，增强对公司的控制力，目的在于推进“6+2”产业布局，逐步将公司打造为首旅集团的商业龙头。

著名品牌众多，货币资金较多，物业价值较高

公司旗下拥有西单商场、友谊商店、燕莎商城等著名品牌。2018年公司关闭经营状况不佳的燕莎商城太原店，1-3Q2018公司实现归母净利润2.72亿元，同比增长11.54%。2018年9月底，公司货币资金为23.5亿元，其他流动资产（以银行理财为主）约为22.3亿。2017年末公司自有物业门店的建筑面积为22.7万平方米，主要位于北京市核心商圈，较多的货币资金和自有物业提供了安全边际。

维持盈利预测，维持“买入”评级

我们认为首旅集团提高直接持股比例，增强对公司的控制力，有利于进一步将公司打造为首旅集团的商业龙头。我们维持对公司2018-2020年EPS的预测，分别为至0.59/0.64/0.68元，维持“买入”评级。

风险提示：传统百货门店转型未达预期，购物中心发展未达预期。