中国中铁(601390)

事项：

公司公告控股股东拟增持公司股份。公司控股股东中国铁路工程集团有限公司拟于2018年11月20日起的6个月内，采用自有资金以集中竞价交易、大宗交易及协议转让等方式增持公司股份，累计增持不低于公司已发行A股股份总数的0.1%，并不超过公司已发行A股股份总数的1%，且本次增持不设定价格区间。

评论：

控股股东增持力度空前，彰显长期发展信心截至三季度末，公司控股股东中铁工的持股比例为50.67%（其中A股占比约49.95%，H股占比约0.72%）。公司控股股东上一次增持要追溯到2015年，当时中铁工共增持150万股，约占A股发行总股本的0.007%，对应市值约1993.5万。本次增持规模比2015年要大得多，如果以最高增持比例1%计算，当前股价对应的增持市值将达到17.25亿。如此大规模的增持彰显了控股股东对公司长期发展的信心，有利于维护资本市场和公司股价的稳定。

前三季度净利润增长18.20%，业绩符合预期

2017年公司完成营业收入6933.67亿元，同比增长7.77%；实现归母净利润160.67亿元，同比增长28.40%。

2018年前三季度公司实现营业收入4957.68亿，同比增长4.97%；实现归属于上市公司股东的净利润130.45亿，同比增长18.20%，业绩符合预期。

订单增长有所放缓，在手订单充足

2017年，公司新签订单15568.6亿元，同比增长26.10%；今年受到降杠杆、基建投资整体下滑等影响，订单增速有所回落，前三季度新签订单9513亿元，同比增长5.90%。截至三季度末公司在手的未完成合同有28387.3亿，收入保障比达到4.2倍。

债转股降杠杆效果显著，偿债能力持续提升

公司今年通过引入中国国新等9家投资机构实施市场化债转股，截至三季度末公司的资产负债率为78.65%，相比年初下降1.24pct，债转股后降杠杆效果显著。这也是建筑央企中第一单“债转股”，为建筑行业去杠杆提供了一个新的标杆模式，极大改善了公司的资本结构，利好公司未来的业务扩张和转型升级。

稳居基建央企龙头，有望受益基建补短板加速落地

公司前三季度的营收规模在基建板块中排名第一，稳居基建央企龙头地位。

进入四季度后基建补短板进入加速阶段，近期国办向各级地方政府及部门下发了基建补短板的具体指导意见，铁路投资率先发力，川藏铁路雅安至林芝段、渝湘高铁重庆至黔江段、上海经苏州至湖州铁路等重大工程项目相继获批。公司在铁路建设市场的占有率长期位居第一，未来有望继续受益铁路投资回暖。

盈利预测

我们将公司各业务进行分拆，具体每项的预测如下。

核心假设：

（1）传统的核心业务基建建设市场份额稳定，保持稳健增长；

（2）房地产及勘察设计业务毛利率维持较高水平并趋于稳定，；

（3）投资运营等其他新业务市场开拓较为顺利；

根据公司的业务和订单情况，预计公司2018-2020年净利润分别191.45/218.07/246.13亿元，分别同比增长19.2%/13.9%/12.9%，对应的EPS为0.84/0.95/1.08元，PE分别为9.0/7.9/7.0倍。

估值与投资建议

可比公司估值

中国中铁的同业可比公司主要是基建板块的龙头企业，根据wind一致预期数据，同行业可比公司2018年市盈率估值均值为13.78倍，我们预测公司对应的估值为9.00倍，低于行业估值中枢水平。

投资评级与建议

公司为基建央企龙头，Q3业绩符合预期，订单充沛收入保障高，债转股后降杠杆效果显著；四季度基建补短板力度逐渐增强，多项重大铁路工程相继获批，公司有望受益铁路投资回暖。本次控股股东增持力度空前，彰显了长期发展的信心。我们预计公司2018-2020年EPS为0.84/0.95/1.08元，PE分别为9.0/7.9/7.0倍。维持“买入”评级。

风险提示

应收账款坏账风险，基建投资放缓等。