长江证券(000783)

核心推荐理由：

1、机构客户带动经纪业务。2018年上半年，公司是实现代理买卖证券业务收入8.9亿元，同比增长12%，远优于行业6%的降幅。在市场行情震荡下行、佣金率持续下降背景下，公司经纪业务积极向财富管理方向转型，机构客户占比的快速增长：截至2018年6月底，经纪业务代理买卖证券款中机构客户余额为56.17亿元，同比增长82%。机构客户大幅增长，为公司经纪业务收入、分仓市占率等同比实现增长。

2、成本增长仍对利润影响逐步降低。2018年上半年，公司发生业务及管理费16.71亿元，同比增长16.08%，成本的上升拖累了公司利润。公司的业务及管理费主要用于增加营业网点、人力资源、技术研发、业务拓展等相关要素投入。随着各项业务的发展，公司成本激增对利润的拖累影响逐步降低。

盈利预测和投资评级：我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.17元、0.21元和0.25元，维持公司“增持”评级。

风险提示：交易量持续下跌风险和自营业务的波动性；准入门槛降低的风险，创新业务业绩不达预期。