国脉科技(002093)

本报告导读：

5G规划设计难度大幅提升超出市场预期，行业景气度边际改善，5G投资周期规划设计先行，对公司规划设计业务预期修复

投资要点：

维持“增持”评级。由于公司下半年通信业务瘦身，造成公司2018年业绩面临短期阵痛，我们较首次覆盖时下修公司2018-2020年收入预计为10.29亿元（-26.9%）、9.52亿元（-32%）和10.78亿元（-27.6%），归母净利润下修为1.69亿元（-24.5%）、2.22亿元（-26%）和3.16亿元（-18%），预计每股收益EPS下修为0.17元（-22.7%）、0.22元（-26.7%）和0.31元（-18.4%）。选取两种估值方法对应结果的平均值，对应下调目标价为8.51元，维持“增持”评级。

规划设计行业景气度提升超出市场预期，5G产业链网络规划设计先行，5G规划设计难度加大，业绩有望迎来爆发式增长。规划设计行业随运营商资本开支呈现周期性波动，公司作为地方性民营设计院龙头未来凭借管理、资质等优势2019年有望进一步扩大市场份额。

公司财务状况良好，资产有重新评估的潜力，具备一定的安全边际。国脉科技物联网产业园拥有大量园区基础建设资产，现金流充足，未来具备并购5G产业链后端应用公司的实力。

催化剂。2019年上半年5G牌照发放与试商用驱动建设量预期提升；2019年下半年5G相关运营商规划设计订单招标驱动订单预期上修。

风险提示。5G建设周期不及预期；运营商对规划设计行业实行总承包制的风险；宏观地产政策调控对公司科学园运营带来不利影响。